市场分析
燃料油期货市场表现： 本周随着美伊签署谅解备忘录，市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航，中东供应回升，国际油价大幅下跌，带动FU、LU主力合约周度跌幅分别为14.44%和14.04%。
供应方面：
- 中东： 美伊冲突和霍尔木兹海峡封锁导致中东燃料油出口下滑，6月高硫燃料油发货量预计101万吨，环比减少14万吨，同比下降312万吨。伊朗AIS信号口径下发货量21万吨，环比减少20万吨，同比下降78万吨。部分货物通过STS方式通过海峡，AIS数据存在低估。俄罗斯6月高硫燃料油发货量预计183万吨，环比减少6万吨，同比增加13万吨，下旬还有上修空间。
- 低硫燃料油： 科威特阿祖尔炼厂供应尚未恢复，6月发货量0万吨，同比减少24万吨。尼日利亚6月低硫燃料油发货量23万吨，环比减少14万吨，同比增加3万吨。巴西6月发货量97万吨，环比同比基本持平。国内5月产量116.8万吨，环比减少3.8万吨，跌幅3.15%，现货供应相对偏紧。
需求方面：
- 新加坡船燃消费： 5月船燃销量预计454.8万吨，环比增加4.5%，同比下降6.8%。低硫燃料油销量233万吨，环比增幅4.1%；高硫燃料油销量180.6万吨，环比基本持平。
- 发电： 埃及等地采购增加，6月高硫燃料油进口量预计55万吨，环比增加44万吨，同比减少12万吨。沙特6月到港量预计137万吨，环比增加15万吨，同比提升66万吨。
- 炼厂： 我国6月高硫燃料油进口量23万吨，环比减少6万吨，同比下降97万吨。国内地炼开工率极低。
库存方面： 新加坡燃料油库存1499.1万桶，环比增加1.02%；舟山港燃料油库存88万吨，环比减少12.87%。
市场分析结论：
- 高硫燃料油： 基本面多空交织，海峡通航受阻导致供应收紧，但炼厂利润承压，需求减少。关注海峡通航恢复进度和国内炼厂采购回归。
- 低硫燃料油： 现货相对偏紧，船燃需求较好，海峡开放有望提振消费。但中期供应充裕，船燃消费结构转型将侵蚀市场份额，市场驱动偏弱。
风险因素： 地缘冲突、油价波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
图表： 包含新加坡高低硫燃料油现货价格、价差、俄罗斯M100燃料油到岸价及贴水、SHFE和INE期货价格及月差、成交持仓情况、新加坡掉期价格及月差、裂解价差、主要国家燃料油产量、新加坡船供油数据、保税港口库存、国际燃料油库存等图表。
研究员： 潘翔、康远宁
