各策略收益下滑，主观表现优于量化

周度报告-FOF研究 各策略收益下滑，主观表现优于量化 FOF 研究 报告日期：2024年05月22日 ★本周市场回顾：（05.13-05.17） 股票市场，各大主要指数多数收跌，沪深300周度收益为0.32%，较之于中小盘的-0.79%和-0.19%的跌幅较大。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比和盈利率因子录得显著正收益，剩余因子中贝塔因子和成长因子的跌幅最大。 商品市场大幅收涨，南华综合指数2.02%，风格因子方面，本周因子均收跌，波动率因子和流动性因子的跌幅最显著，其余因子唯对冲压力因子的涨幅较显著。 ★主要策略表现及配置建议： 各策略收益均下滑。量化多头策略，在跟踪500和1000指增管理人普遍录得正超额，相较前一周有所提升，300指增管理人超额分化。当前市场正在震荡反弹，阿尔法环境整体向好，但是波动性有所增加。建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。CTA策略表现分化，主观CTA持续优于量化CTA。在跟踪量化CTA涨跌参半，各周期下的管理人均表现分化，日内管理人相对表现靠前，短周期和长周期相对好于中周期。时序策略相对好于截面策略，期限结构有所调整，基本面量化表现分化。市场中性策略维持盈利。多头端，500指增和1000指增超额有一定提升；对冲端，贴水有一定收敛，不利于中性持仓。在跟踪管理人普遍录得正收益，但是收益的持续性和稳定性不高。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.05.13-2024.05.20），稳健型FOF组合01基金净值从1.1676下降至1.1671，区间累计收益-0.05%，区间最大回撤为 0.05%，当前组合随着权益市场同步反弹，处在净值震荡周期，整体表现较为稳健。成立以来，年化总收益为6.97%，年化主动收益为11.66%，夏普比率为0.59，卡玛比率为0.77，主动收益表现较好，年化总风险为6.74%，年化主动风险为8.38%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近三月，近半年，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金,分别有75.86%的月份，70.00%的季度，66.67%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-05-22 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数多数收跌，沪深300周度收益为0.32%，较之于中小盘的 -0.79%和-0.19%的跌幅较大。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比和盈利率因子录得显著正收益，剩余因子中贝塔因子和成长因子的跌幅最大。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 0.32% 8.62% 中证500 -0.79% 1.52% 中证1000 -0.19% -4.97% 上证综指 -0.02% 6.47% 深圳成指 0.11% -2.09% 创业板指 -0.71% 0.49% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.05.17 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收涨，南华综合指数2.01%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为1.99%、1.44%、、1.57%、3.51%、1.08%。风格因子方面，本周因子均收跌，波动率因子和流动性因子的跌幅最显著，其余因子唯对冲压力因子的涨幅较显著。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 2.01% 6.84% 南华农产品指数 1.99% 3.56% 南华能化指数 1.44% 3.53% 南华金属指数 1.57% 20.02% 南华有色指数 3.51% 17.22% 南华黑色指数 1.08% -7.97% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.05.17 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（05.13-05.17），本周各策略均表现较弱势，相较上一周有所下滑，除量化CTA微幅回撤，其他策略均为正收益。 量化多头策略收益收缩较显著，主观多头表现优于量化多头。主要指数涨跌不一，成交量较前一周有所下滑，大盘价值风格相对较强。个股活跃度一般，指数成分股截面波动率上升，风格因子表现较为震荡。在跟踪500和1000指增管理人普遍录得正超额，相较前一周有所提升，300指增管理人超额分化。当前市场正在震荡反弹，阿尔法环境整体向好，但是波动性有所增加。建议均衡配置，关注风控层面严格的管理人。 CTA策略表现分化，主观CTA持续优于量化CTA。在跟踪量化CTA涨跌参半，各周期下的管理人均表现分化，日内管理人相对表现靠前，短周期和长周期相对好于中周期。时序策略相对好于截面策略，期限结构有所调整，基本面量化表现分化。当前商品市场震荡向上，部分板块涨势较强，部分板块反转较快，对于量化CTA造成一定磨损。主观CTA获利机会较多，但是波动也有所放大。当前市场整体波动有所回升，长期有利 于CTA策略。 市场中性策略维持盈利。多头端，500指增和1000指增超额有一定提升；对冲端，贴水有一定收敛，不利于中性持仓。在跟踪管理人普遍录得正收益，但是收益的持续性和稳定性不高。 套利策略收益下滑，各类型套利管理人之间表现分化，整体来看期权套利相对表现靠前，其次是可转债管理人以及部分商品跨期套利管理人，而商品跨市场套利表现不佳。 图表7：各策略表现 主要指数 本周涨跌 上周涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 0.38% 1.73% 5.05% 0.97% 10.64% 41.99% 量化多头策略 0.13% 1.42% 4.85% -2.35% 15.53% 20.89% 500指数增强 0.04% 1.56% 4.65% -2.24% 17.08% 27.13% 300指数增强 0.31% 1.43% 4.06% 4.00% 9.91% 23.30% 1000指数增强 0.23% 1.56% 6.86% -5.43% 21.14% 23.36% 股票多空策略 0.30% 1.41% 4.29% 1.53% 8.10% 19.95% 主观CTA策略 0.28% 0.44% 1.37% 2.81% 3.32% 5.10% 量化CTA策略 -0.10% 0.29% 0.38% 1.23% 3.22% 10.01% 纯债策略 0.21% 0.27% 0.59% 2.91% 0.00% 0.55% 转债交易策略 0.05% 1.57% 3.21% -0.07% 6.76% 7.09% 股票市场中性策略 0.40% 0.68% 1.37% 0.01% 2.44% 6.23% 套利策略 0.18% 0.72% 1.86% 1.55% 3.82% 5.05% 复合策略指数 0.36% 1.22% 3.59% 0.03% 8.89% 16.01% 宏观策略指数 0.79% 1.22% 3.39% 4.07% 6.09% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.05.17 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周收益 上周收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 -0.10% 1.47% 4.56% -2.17% 17.93% 300指增精选指数 0.33% 1.21% 2.66% 4.75% 7.20% 1000指增精选指数 0.13% 1.37% 6.38% -4.99% 21.21% 市场中性精选指数 0.31% 0.55% 0.91% 0.63% 1.34% 量化CTA精选指数 -0.21% 0.19% -0.49% -0.45% 2.15% 套利精选指数 -0.05% 0.29% 0.79% 4.34% 0.86% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.05.17 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 TS **点金1号 2017-05-05 1.64% 0.11% -1.54% 14.04% LQ **红旭 2016-10-11 1.27% -0.18% -8.06% 17.98% YH **中证500指数增强 2021-02-08 1.26% 0.66% -3.83% 10.10% XHTH **中证500指数增强1号 2020-10-29 1.25% -0.58% -4.65% 8.52% HY **中证500指数增强5号 2019-12-17 0.91% 0.35% -4.63% 11.05% N **中证500指数增强1号 2023-04-21 0.89% 0.71% -3.27% 7.44% QY **六和2号 2021-09-29 0.77% 0.13% 2.24% 8.44% PS **中证500指数增强1号 2022-12-20 0.71% 0.02% 9.50% 5.63% YH **500指数增强1号 2020-09-22 0.45% 0.82% 1.93% 1.64% MX **祖冲之1号量化 2019-04-01 0.20% 0.10% -2.58% 10.64% LP **聚核20号