核心观点与投资逻辑
- 白酒板块：建议关注具备基本面支撑α标的的高赔率配置。白酒产业跨周期商业模式禀赋优异，当前估值较低，26Q2低基数叠加持续去库将有更多酒企表观正增。配置方向包括高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行期酒（山西汾酒）、稳健区域龙头、顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）及有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。此外，建议关注啤酒和黄酒赛道的配置契机。
- 大众品板块：
- 休闲零食：板块延续高景气，零食量贩门店数保持高速扩张，健康品类渗透率提升。收入端年内有望超预期，利润率有望同比改善，未来2-3年业绩成长性清晰，当前估值已过度反应悲观预期。建议关注盐津铺子、劲仔食品。
- 软饮料：渐入旺季需求略有改善，但核心包材成本预期上涨，现制茶饮开店竞争加剧，板块整体略有承压。建议持续看好龙头供应链管理、渠道精耕、产品创新能力，回调重点推荐农夫山泉、东鹏饮料。
- 调味品：餐饮需求仍在修复途中，居民需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。建议持续推荐竞争格局清晰、具备提价能力的海天味业、安琪酵母，及兼具高分红和基本面改善属性的千禾味业、颐海国际。
关键数据
- 白酒：2026年4月规模以上白酒产量为25万千升，同比-8.2%。飞天茅台（2025，原箱）批价1650元，普五批价740元，高度国窖1573批价850元。
- 乳制品：2026年6月12日，我国生鲜乳主产区平均价为3.03元/公斤，同比-0.30%。2026年1-5月，我国累计进口奶粉41.0万吨，同比-3.0%。
- 啤酒：2026年1-4月，我国累计啤酒产量为1195.7万千升，同比+2.9%。2026年1-5月，我国累计进口啤酒数量为15.4万千升，同比+5.6%。
研究结论
- 白酒：胜率配置意义显著，具备跨周期商业模式禀赋，当前估值低，未来业绩改善置信度高。
- 大众品：休闲零食板块高景气，软饮料板块略有承压，调味品行业底部企稳。
- 风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
行业要闻
- 百润股份拟13.05亿元定增，用于麦芽威士忌桶陈扩能项目及研发检测中心项目。
- IWSR预测全球酒精饮料消费量将持续下滑，预调酒（RTDs）表现强劲。
- 1919位列“2026年中国连锁TOP100”第38名。
- 珍酒李渡上调2026年业绩指引，收入目标增长率由10%上调至15%。
