核心观点
近期铜价震荡运行，需求端有所回暖，但涨速过快对下游需求形成抑制；供应端矿端与冶炼端矛盾加剧，TC屡创新低，海外矿企拟放弃长单TC模式，供应端矛盾将持续夯实铜价底部重心。宏观层面，6月美联储维持利率不变，市场仍存加息担忧预期，压制金属表现。美国商务部须在6月30日前提交铜市场评估报告，以决定后续美国铜关税情况，政策结果将影响下半年铜价走势。
周度策略
单边：短线观望，长线回调低多思路，主力关注104000附近支撑；期权：卖出的虚值看跌期权继续持有。
宏观
- 6月美联储维持利率不变，美元偏强运行。
- 美联储决议符合市场预期，9名官员预计今年至少加息25个基点。
- 美元指数大幅上行。
- 市场仍存后续加息担忧预期。
供应
- 铜矿TC再创历史新低，海外矿企拟放弃长单TC。
- 铜矿现货TC报-119.53美元/干吨，再创历史新低。
- 2026年第一季度全球铜矿产量环比下降7.32%，同比下降2.55%。
- 智利头部铜企安托法加斯塔拟放弃年度固定TC/RC基准谈判模式，全面切换为现货指数联动定价。
- 5月电解铜产量116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%。
- 1-5月累计产量587.61万吨，累计同比上升7.66%。
- SMM预计6月电解铜产量为116.84万吨，环比下降0.09%。
需求
- 周度开工率基本稳定。
- 电解铜杆开工率67.35%，电缆开工率69.27%，周环比略有下降。
- 铜下游需求韧性较强，价格涨速过快或阶段性抑制需求表现，但价格调整后下游企业订单往往增加。
- 家电、光伏、汽车等终端市场未有超预期表现，终端需求维持稳健。
- 1-4月中国精炼铜终端消费同比+4.09%。
库存
- 全球显性库存及国内社会库存去化。
- SMM全国主流地区铜库存19.43万吨，周环比-2.35万吨。
- LME周度平均库存35.80万吨，周环比-3.27%。
- COMEX周度平均库存65.05万吨，周环比+0.48%。
- 美国商务部须在6月30日前提交铜市场评估报告，关注年中美国232调查结果。
结论
短期铜价多空交织，中长期逻辑仍被看好，价格何时能启动仍有待相关政策预期明朗后带来的右侧信号。
