一周集萃-沪铜：多空交织，铜价震荡格局暂难打破

多空交织，铜价震荡格局暂难打破 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年08月28日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：多空交织，铜价震荡格局暂难打破 行情回顾 截至8月25日，沪铜主力2310合约收盘68930元/吨，周内铜价震荡偏强运行，重心上移，涨幅1.8%，主要运行区间67760-69320元。 逻辑观点 宏观面：海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。鲍威尔在周五JacksonHole上的发言总体中性偏鹰。他警告通胀依旧过高，明确指出“若经济和就业市场不降温会继续加息”。他也驳斥短期内降息可能，称2%仍为通胀目标不变。美股在讲话结束后一度集体转跌，美债收益率和美元先跌后升再创日高，市场对年内还有一次加息的预期升温。国内多地均出台房产新政，市场紧张情绪得到缓解。本周国内地产政策终于有进一步的推进，三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策，如果金九银十地产销售确有改善，将有利于带动整体市场风险偏好回升。基本面：近期调研了解到废铜市场依旧偏紧张，精废价差持续在合理价差下方，精铜替代效应显现。此外，传统需求旺季临近，市场对需求增量恢复预期较高，对铜价形成支撑。 行情展望及投资建议 当前美元指数维持强势对铜价仍有压力，国内地产政策和化债都在进一步推进的情况下，对市场信心仍有提振，国内传统旺季下的需求增量预期及 现实验证是影响当下行情的主要因素，短期驱动不明显，铜价震荡格局或难达破，下周沪铜主力波动区间参考68000-70000。 风险提示 国内外政策超预期；旺季需求超预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡偏强运行 LME铜价沪铜主力 9,500 72,000 9,000 8,500 70,000 68,000 66,000 8,000 64,000 7,500 62,000 60,000 7,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价震荡偏强运行，国内宏观利好政策不定期发布，多地楼市正在陆续松绑，二套房利好政策接连出台。中国或计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务。政策的持续推进提振市场情绪，海外宏观压力再度显现，鲍威尔在周五JacksonHole上的发言总体中性偏鹰，美元指数维持强势给铜价持续施压。铜价整体走势仍维持在震荡区间内。 周内LME铜价格波动8216-8465.5美金/吨；SHFE铜2310合约主要运行区间67760-69320元，涨幅1.8%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/10 2001/08 2002/06 2003/04 2004/02 2004/12 2005/10 2006/08 2007/06 2008/04 2009/02 2009/12 2010/10 2011/08 2012/06 2013/04 2014/02 2014/12 2015/10 2016/08 2017/06 2018/04 2019/02 2019/12 2020/10 2021/08 2022/06 2023/04 2018-04 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 美国:核心CPI:当月同比 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 美国:CPI:当月同比 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 美国7月CPI同比上涨3.2%，核心CPI同比上涨4.7% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.5% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5.25-5.5% 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI46.4 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/04 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 美国:联邦基金目标利率 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-04-01 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-08-01 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-08-01 4,200 2023-06-01 2023-04-01 2023-02-01 2022-12-01 2022-10-01 2022-08-01 2022-06-01 2022-04-01 2022-02-01 2021-12-01 2021-10-01 2021-08-01 2021-06-01 2021-04-01 2021-02-01 2020-12-01 2020-10-01 2020-08-01 2020-06-01 2020-04-01 2023-06-01 2023-04-01 2023-02-01 2022-12-01 2022-10-01 2022-08-01 2022-06-01 2022-04-01 2022-02-01 2021-12-01 2021-10-01 2021-08-01 2021-06-01 2021-04-01 2021-02-01 2020-12-01 2020-10-01 2020-08-01 2020-06-01 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率4.25%欧元区7月CPI同比上涨5.3%，核心CPI同比上涨5.5% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2001-05-11 2002-05-11 2003-05-11 2004-05-11 2005-05-11 2006-05-11 2007-05-11 2008-05-11 2009-05-11 2010-05-11 2011-05-11 2012-05-11 2013-05-11 2014-05-11 2015-05-11 2016-05-11 2017-05-11 2018-05-11 2019-05-11 2020-05-11 2021-05-11 2022-05-11 2023-05-11 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 50.00 0.00 1月1日 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 1月12日 宏观面：国内经济仍显疲弱，政策刺激仍有期待 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 2019年 3月31日 4月11日 4月23日 5月3日 2020年 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 6月28日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月13日 8月25日 2022年 9月8日 9月22日 10月6日 10月18日 10月30日 2023年 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月25日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2014/11 2015/03 2015/07 2015/11 2016/03 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11 2020/03 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07 2022/11 2023/03 2023/07 2018-09 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 PMI 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 PMI:生产 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 PMI:新订单 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 PMI:新出口订单 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 第三部分供需面 期