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转型投资：AI的10个关键要素

金融 2026-06-16 美国银行证券&美林证券王泰华

核心观点与关键数据

人工智能与转型投资的三力合一：国防、能源和人工智能的需求正集中于相同的受限金属资源，导致供应缓冲收紧，并将人工智能与转型之间的相关性推高至+65%。全球稀土/战略金属同比表现更佳：+140% 对比 AI 与大数据的 +53%。
金属与采矿行业的战略重要性：金属与采矿行业仅占MSCI ACWI的2.5%，但却是人工智能革命的把关人。电气化、电网扩张和产业政策正推动对铜、铝和合金金属的持续需求，而脱全球化和战略储备则导致供应紧张。
人工智能扩展遭遇材料瓶颈：人工智能不再仅仅是需求增长的推动力；它正在重塑整个金属价值链。如今的需求是由功率密度、散热和运行时间等工程约束驱动，而非资本支出或占地面积。随着应用加速普及，金属与采矿行业对于实现规模化至关重要。

人工智能供应链中的10个关键瓶颈

氦气：无形的制造依赖，用于冷却、吹扫和泄漏检测，提升晶圆厂工艺水平。全球供应主要由美国（43%）和卡塔尔（33%）构成，高度集中，面临地缘政治风险和物理性瓶颈。
氖气：平版印刷的关机键，用于半导体制造的光刻胶激光器（深紫外光DUV）的关键输入。全球供应量超过一半与少数几个乌克兰生产商相关，供应中断会迅速影响供应。
高纯度石英（HPQ）：硅的起跑线，用于生长单晶石英，是半导体晶圆的起点。绝大多数（>90%）用于半导体的高纯石英来自美国北卡罗来纳州Pine，供应高度集中，单一地区的供应中断可能会波及全球。
ABF基板：包装的沉默看门人，用于连接AI高带宽内存（HBM）、电源传输和电路板。味之素在ABF市场占据>90%的份额，主导该市场，导致对单一供应商和生产生态系统的结构性依赖。
镓：驱动下一代转换，用于制造功率电子和射频（RF）器件的化合物半导体（如氮化镓GaN、砷化镓GaAs）。中国的出口管制逐步收紧，导致全球供应紧张，价格显著上涨。
钨：热工与可靠性基石，用于半导体互连、接触和先进封装。中国控制着全球约80%的矿产产量，并主导精炼业务，供应限制预计将推动价格在2027年达到峰值。
稀土与磁铁：冷却与运动的核心支柱，稀土NdFeB磁铁支撑着人工智能基础设施中的运动控制和冷却系统。中国约占轻稀土氧化物（钕镨）生产量的88%，占重稀土氧化物（镝、铽）生产量的100%。
锗：数据传输金属，用于光纤、硅锗（SiGe）半导体和红外光学。全球范围内（数百万亿美元）高度集中，其中中国占比 ‑，但支持了关键部分USGS美元半导体、光学和人工智能堆栈。
石墨：动力与储能的基石，是锂电池（阳极材料占比约95%）中的主要阳极材料。全球近一半的石墨需求是由电池驱动的，人工智能将瓶颈从芯片移至电力基础设施。
锑：一项无人估价的运行时间保险，能提升电池的耐用性、循环寿命和高温性能。全球约85-90%的矿产产量集中在中国、俄罗斯和塔吉克斯坦，精炼能力WEF甚至更加受中国和俄罗斯的控制。

研究结论

人工智能驱动替代：人工智能正加速材料发现和多变量优化，将创新周期从数年压缩至数日。短期内，人工智能基础设施、电气化和电动汽车的需求持续超过替代品，加剧了紧张局势。
物理人工智能与AI驱动的金属智能：通过结合自动化、实时监控和可追溯性，企业能够减少工作场所伤害，改善劳动条件，并提升供应链问责制。
生物多样性：采矿正日益成为生物多样性丧失和生态系统退化的主要驱动力，特别是在随着对过渡金属（镍、锂、稀土）的需求加速增长。人工智能在衡量和管理生物多样性影响方面正发挥着越来越重要的作用。
关键矿产政策：全球范围内，各国政府正在实施和宣布多项政策，以促进探索与生产、确保供应的可靠性和韧性、鼓励与创新、协调贸易机制、提供融资和税收优惠计划，并支持矿产清单机制。

22家受人工智能供应链影响的公司

美国埃克森美孚公司（XOM）、林德材料公司（Linde）、三星电机株式会社、优尼科龙科技有限公司、味の素株式会社、江西铜业公司、振鼎科技控股有限公司、南亚印刷电路板、LYC AULynas、金苏互联技术、美伦能源金属公司、美制铝业协会MPM 材料公司、美伦能源金属公司、越南马山集团株式会社、美国劳工部阿尔蒙特工业公司、越南马山集团株式会社、伊鲁卡资源材料公司、埃米尔Sys材料公司、大地资源材料公司、美国劳工部阿尔蒙特工业公司。
美国银行证券部门的自选篮子团队设有“中国AI供应链”（MLAPAISC）和“亚太AI短缺”（MLAPAISH）篮子。