季度观点及策略
- 行情：第二季度双焦行情先抑后扬，前半段因供给不减和进口高位导致价格疲软，山西煤矿事件引发供给端大幅减量，价格重新走强。后续政策调控将影响价格走势。国内货币政策将更注重精准发力，支持科技创新。中国高技术制造业PMI连续16个月扩张，显示新动能持续引领。沃什其政策取向强调对通胀严格，对利率工具保持弹性。
- 供应：2026年6月11日，炼焦煤开工率69.62%，环比降低；焦化厂产能利用率75.45%，微幅变化；焦企日均产量64.94万吨。钢厂焦炭产能利用率87.08%，日均产量47.65万吨，小幅增加。
- 需求：2026年6月12日，钢厂高炉开工率84.25%，铁水产量240.86万吨，环比微幅增加。钢厂盈利率55.84%，季度环比大幅改善。吨焦平均利润21元/吨，第二季度整体较好。
- 库存：截至2026年6月11日，焦化厂库存933.43万吨，环比增加；港口炼焦煤库存291.3万吨，微幅增加；钢厂炼焦煤库存781.54万吨，微幅变化；焦企炼焦煤库存1100.13万吨，小幅增加；港口焦炭库存214.35万吨，微幅减少；钢厂焦炭库存703.16万吨，小幅增加。
- 观点：供应端受山西煤矿事件冲击，煤矿开工率大幅回落，陕西省将稳产增产；需求端钢厂铁水产量维持韧性；能源价格高企但情绪传导减弱。价格回归基本面主导，供给冲击导致焦煤焦炭价格弹性增大。预计第三季度焦煤、焦炭宽幅偏强震荡运行。
- 策略：焦煤2701区间偏多交易，支撑位1320-1330元/吨，压力位1750-1760元/吨；焦炭2701区间偏多交易，压力位2290-2300元/吨，支撑位1850-1860元/吨。后期关注安监执行情况、政策调控、进口煤通关量。
宏观情况
- 2026年一季度中国GDP同比增长5.0%，符合年度目标，经济复苏势头强劲。美国GDP同比增速在2.0%-2.6%区间，显示温和增长。中国新兴行业需较高增速对冲房地产下滑。
- 2026年5月中国制造业PMI回落至50.0%，但高技术制造业PMI达52.9%，连续16个月扩张。美国ISM制造业PMI升至54.0%，创4年来最高水平。
货币政策
- 2026年5月20日1年期LPR为3.0%，5年期LPR为3.5%，息差承压制约下调，但年内仍有降准降息空间。央行将注重精准发力，通过结构性货币政策支持科技创新等领域。美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，沃什其政策取向强调对通胀严格，对利率工具保持弹性。
技术分析
产业链结构
期现市场
- 合约间价差、焦煤/焦炭现货基差、动力煤/焦炭价格图表（原文未提供具体数据）。
- 库存数据：
- 焦煤库存：焦化厂库存933.43万吨，港口库存291.3万吨，钢厂库存781.54万吨，焦企库存1100.13万吨。
- 焦炭库存：港口库存214.35万吨，钢厂库存703.16万吨。
供给端
- 焦煤进出口：2026年1-4月累计进口4355万吨，出口39.9万吨。
- 煤炭进口数据图表（原文未提供具体数据）。
- 煤矿产量：2026年6月11日523家样本矿山炼焦煤开工率69.62%，原煤日均产量156.37万吨。
- 焦化产量：截至6月11日焦化厂产能利用率75.45%，焦企日均产量64.94万吨。
- 钢厂焦炭产量：截至6月11日产能利用率87.08%，日均产量47.65万吨。
需求端
- 铁水&开工率：2026年6月12日钢厂高炉开工率84.25%，铁水产量240.86万吨，环比微幅增加。
- 钢厂&吨焦利润：2026年6月12日钢厂盈利率55.84%，吨焦平均利润21元/吨。
