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供给端收紧预期上行，双焦偏强运行

2025-08-12 长安期货我是传奇

核心观点：供给端收紧预期上行，双焦偏强运行。
行情走势回顾：上周焦煤领涨，主要驱动来自供应端，包括新版《煤矿安全规程》发布和霍州煤电万杰矿业下发“276”工作日生产组织方案。焦煤2601合约周线涨12.31%，持仓量创历史新高；焦炭2509合约周线涨4.32%。现货价格延续涨势，煤矿库存下跌支撑报价，但市场情绪降温，下游抵触情绪渐起，产地线上竞拍价格涨跌互现，流拍率增加。进口方面，三大口岸日均通关2082车，短盘运费上涨，口岸贸易企业报价高位，下游询价偏低。
政策端：供给端政策持续扰动焦煤价格，新版《煤矿安全规程》抬升远月合约成本预期，霍州煤电减产方案强化市场对供应收缩的预期。
产业面：
- 供给端：焦煤产量恢复不及预期，超产检查推进导致供应下降；进口量同比下降，自蒙古国和美国的进口量均减少。焦炭方面，独立焦企亏损收窄，生产积极性提升，但整体产能利用率仍低于去年同期。
- 需求端：钢厂高炉产能利用率高位，铁水产量维持高位，钢材利润可观，主动减产意愿不强，但存在政策性限产预期，如唐山限产政策。
- 库存：焦煤矿山库存持续去化，压力缓解，但钢厂和焦企库存水平小幅增长，中下游补库情绪仍在。
总结：短期内价格快速下滑可能性较低，但下游补库力度相对较弱，中游库存回升或将放缓采购节奏。需关注阅兵前产地限产政策及唐山限产期间下游钢厂需求变化。
操作建议：建议轻仓操作为主，多单续持但需注意保护利润，未入市者暂时观望，等待市场情绪稳定及价格回调后的机会。中长期看，若政策端支持行业健康发展且下游需求稳定，双焦价格仍有上行动能，需警惕政策变动及下游补库需求转弱带来的风险。