季度观点
二季度油价受美伊地缘形势影响高位震荡，6月双方签署谅解备忘录后重心下移，跌破80美元/桶。供应端，OPEC+减产18.5万桶/日，中东因霍尔木兹海峡受阻减产明显，IEA预计2026年供应下降470万桶/日。需求端，IEA下调2026年需求预期至97万桶/日，但预计2027年回升，美国炼厂开工率回升，中国炼厂开工率低位。库存方面，中东国家满库，全球浮仓低位，美国原油库存去库，中国港口库存偏低。观点：关注最终协议签署及霍尔木兹海峡通行恢复，供应紧张暂难缓解，油价回调后或有反弹机会。策略：短线逢高偏空，SC2609压力550-580元/桶；中线关注低位企稳后做多机会。
产业链结构
原油产业链结构未提供具体分析。
期现市场
国际原油价格高位震荡回落，美伊协议签署后关注价格重心下移。国内SC原油价格跟随外盘但相对偏弱，中国进口来源偏多，运费下行，炼厂开工率下行。B-W价差震荡下行，SC-阿曼逐步回归正值区间。
供给端
全球油气活跃钻机数1734台，环比增加6台，同比减少26台。霍尔木兹海峡通行量维持在低位。OPEC+5月产量3313.2万桶/日，环比减少18.5万桶/日，其中欧佩克产量1882.9万桶/日，环比减少17.7万桶/日。沙特延布港出口约400万桶/日，自身产量削减超300万桶/日。伊拉克原油产量不足150万桶/日，主要依靠北部管道出口土耳其。伊朗原油产量下降，出口量骤降至二十几万桶。阿联酋退出OPEC+，但产量小幅回升。美国原油产量1380.6万桶/日，同比增加37.5桶/日，页岩油产量945万桶/日。中国2026年1-5月原油产量同比增加1.17%，进口量同比减少4.98%，5月进口量创近八年来单月最低值。
需求端
2026年5月全球原油需求量环比降低0.05%，同比降低0.4%。中国2026年1-5月原油表观消费量同比降低2.83%。美国炼厂开工率95.3%，同比提升1.0个百分点，处高位。中国炼厂开工率不足60%，受夏季检修季及独立炼厂缺原料影响。日本炼厂开工率先降后升，因战略石油储备释放及替代进口来源。中国2026年1-5月汽油产量同比降低4.93%，出口同比降低59.2%，受出口管控收紧影响。柴油产量同比降低0.91%，出口同比降低14.5%。煤油产量同比降低6.3%，航空煤油出口同比降低23%。中国2026年1-5月汽车产量同比降低4.65%，新能源汽车产量同比增加2.5%。
库存
欧佩克月报显示，经合组织4月商业石油库存环比降低4840万桶，低于去年同期及近5年均值。全球浮仓原油库存低位。美国6月12日当周商业原油库存-826万桶，库欣原油库存-80.1万桶。美国EIA汽油库存-90.6万桶，馏分油库存+95.1万桶。中国二季度原油港口库存显著去库，处同期最低位，交易所仓单库存总体持稳，6月开始小幅降低。
宏观数据
未提供具体分析。
