原油日报：阿联酋认为霍尔木兹海峡明年恢复通航

市场要闻与重要数据 1、截至当天收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌1.91美元，收于每桶96.35美元，跌幅为1.94%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.44美元，收于每桶102.58美元，跌幅为2.32%。截至2:30收盘，SC原油主力合约收跌3.41%，报634元/桶。（来源：Bloomberg） 2、埃克森美孚正在与委内瑞拉谈判，计划收购该国的石油生产权。（来源：Bloomberg） 3、IEA署长：石油市场可能会在7月至8月进入“危险区域”。国际能源署署长比罗尔周四表示，夏季燃料需求高峰期的到来，加上中东地区缺乏新的石油出口以及库存持续减少，可能导致7月至8月期间石油市场陷入“危险区域”，但他未作进一步说明。比罗尔在演讲中表示，世界在伊朗战争引发的石油供应危机爆发时正处于石油过剩状态，这帮助缓解了冲击，但如今库存正在不断减少。比罗尔表示：如有必要，国际能源署已准备好采取行动，协调进一步释放战略石油储备。如果各国希望进一步释储，已准备好采取行动。（来源：Bloomberg） 4、欧佩克+预计将在6月7日的会议上同意将石油产量配额提高18.8万桶/日。尽管霍尔木兹海峡航行受阻，欧佩克+仍计划提高7月石油产量目标。七个主要的欧佩克+产油国在6月7日举行会议时，很可能会同意将7月份的产量目标小幅上调，尽管其中几个国家的供应仍因伊朗战争而受阻。七个欧佩克+核心成员国设定的月度产量目标预计将上调约18.8万桶/日。2026年第一季度，欧佩克+维持了产量不变，但自4月以来，尽管战争仍在持续，该组织仍每月上调产量目标。但自5月阿联酋退出该组织以来，每月增产幅度有所缩减。代表们认为，阿联酋的退出虽然削弱了该组织对市场的影响力，但可能增强其内部凝聚力。此外，定于6月7日举行的另外两个欧佩克+会议预计不会做出任何政策调整。（来源：Bloomberg） 5、阿联酋石油巨头：霍尔木兹海峡全面通航要到2027年上半年才能恢复。阿联酋国有石油公司ADNOC负责人表示，即使中东冲突现在结束，霍尔木兹海峡的石油运输全面恢复也要等到2027年第一或第二季度。这一预判是业内高层管理人员中最为悲观的之一，突显了伊朗战争造成的长期经济影响。由于该海峡近乎关闭，国际能源署已将此称为有史以来最大的能源危机。伊朗已在这条承担着全球约五分之一石油供应的关键通道上建立了事实上的控制。由此引发的能源价格飙升推高了通胀，并加剧了人们对经济衰退的担忧。ADNOC首席执行官苏尔坦·贾贝尔在周三的大西洋理事会活动上表示，即使这场冲突明天就结束，至少也需要四个月才能恢复到战前80%的运量，而全面恢复运输要到2027年第一甚至第二季度才能实现。（来源：Bloomberg） 6、阿联酋绕霍尔木兹海峡输油管道建设完成近半。阿联酋阿布扎比国家石油公司首席执行官苏丹·贾比尔20日说，阿联酋正在建设一条绕过霍尔木兹海峡的东西向输油管道，项目已完成近50%，预计将于2027年建成投运。据阿联酋《海湾新闻报》报道，贾比尔当天在美国智库大西洋理事会举办的线上活动中说，当前全球大量能源运输仍依赖少数关键海上通道，阿联酋希望通过该项目减少对霍尔木兹海峡的依赖，增强能源出口安全。（来源：Bloomberg） 7、巴林称英国与海湾国家贸易协议具有里程碑意义。据CNBC报道，巴林工业与商业大臣法赫罗表示，英国与海湾 国家达成的贸易协议是一项“具有里程碑意义的成就”。法赫罗称，这项于周三宣布的自由贸易协定对英国和海湾合作委员会（GCC）而言是“双赢”，并且“意义重大”。他表示：“这项协定的规模非常大，相关国家之间的双边贸易规模巨大，相互投资规模也非常庞大。”该协议达成之际，GCC正处于动荡时期。美伊战争给该地区关键的 石油和天然气产业、出口以及经济带来冲击。区域内官员一直努力强调GCC依然“对商业开放”，担心持续冲突会吓退投资者。法赫罗表示：“伊朗针对GCC的侵略行为是无端、不可接受且非法的，而GCC国家的回应则非常明智、非常克制，重点始终放在维护稳定、维持经济增长，甚至加快经济增长上。”英国商业与贸易部表示，协议全面生效后，基于当前英国对GCC出口规模，预计每年将减少约5.8亿英镑关税，其中3.6亿英镑将在协议生效首日取消。（来源：Bloomberg） 8、红海转运对冲海峡关闭影响，沙特3月石油出口收入升至三年高点。沙特3月石油出口收入跃升至247亿美元，创三年多新高。得益于红海转运能力及油价上涨，沙特成功对冲了霍尔木兹海峡关闭的影响。沙特统计总局数据显示，3月沙特原油与成品油出口同比增长37%，为2022年10月以来最高。伦敦基准油价当月飙升43%，因海峡近乎关闭重创了全球供应及部分海湾经济体。但沙特迅速启用横贯全国的输油管道，到3月底产能已恢复至战前约70%。高盛4月底报告称，沙特每周石油收入较战前高出10%。（来源：Bloomberg） 9、日本从美国进口的石油量激增。周四公布的日本贸易数据显示，4月份从中东进口的石油量同比下降67.2%，而从美国进口的石油量则激增38.8%。该国寻找替代石油进口来源的努力正在取得进展。日生基础研究所经济学家斋藤太郎表示，其结果是，按数量计算，中东在日本原油进口中的占比从2025年的94.0%降至4月份的85.8%。“采购来源的多元化未来很可能会进一步推进，”他表示。（来源：Bloomberg） 投资逻辑 目前来看，美国试图通过封锁海峡的方式全面扼杀伊朗经济，而非重启军事冲突，美伊冲突陷入拉锯战，我们认为未来油价上涨出现的两种情形：1、美伊重启热战，导致中东能源基础设施遇袭或曼德海峡通航受阻；2、在全球库存消耗到某一阈值时候出现实质性短缺造成恐慌性抢购，而对于油价下跌出现同样存在两种情形：1、美国或伊朗其中一方无法承受经济痛苦而在谈判桌上妥协，霍尔木兹海峡重新开放；2、全球经济无法承受高油价带来的高通胀导致经济显著放缓或者出现经济危机，导致石油需求出现大幅下滑，未来出现四种情境中的哪一种依然无法确定。 策略 油价短期地缘局势不确定导致油价双向波动风险较大，当前参与原油市场风险较高，建议使用期权工具规避风险 风险 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、能源危机引发全球经济危机上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期、中东军事冲突再度升级 图表 图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油期货与金价走势对比................................................................................................................................................4图6：中国炼厂利润....................................................................................................................................................................4 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：卓创，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg、华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com