市场分析
本周燃料油期货市场表现：中东局势出现积极进展，美伊有望签署协议，可能促成霍尔木兹海峡恢复通航，石油供应逐步重回正轨。FU主力合约跌幅5.72%，LU主力合约周度跌幅5.3%。
供应方面
- 中东地区石油供应显著收紧，霍尔木兹海峡封锁导致波斯湾高硫燃料油出口受阻。2025年波斯湾高硫燃料油月均发货量约337.6万吨，占全球29%。截至本周，中东6月高硫燃料油发货量预计50万吨，环比减少49万吨，同比下降363万吨。其中，伊朗发货量仅7万吨。
- 中东炼厂检修降负情况显著，5月份常减压检修量195万桶/天，6月份降至133万桶/天。海峡通航恢复情况是炼厂提负关键。
- 俄罗斯成为潜在货物补充来源，但乌克兰无人机袭击扰动炼厂开工与港口装船。6月俄罗斯高硫燃料油发货量预计125万吨，环比减少55万吨，同比减少46万吨。6月炼厂常减压检修量147万桶/天，环比减少77万桶/天，仍高于去年同期。
低硫燃料油方面
- 中东（除科威特外）生产与出口以高硫为主，但霍尔木兹海峡受阻间接影响低硫燃料油供应。亚洲炼厂原料紧缺导致开工率下滑，成品油减产；柴油与航煤裂解价差上涨，低硫燃料油组分被柴油分流。
- 科威特6月低硫燃料油发货量维持在0万吨，同比减少24万吨。尼日利亚5月份发货量49万吨，环比增加32万吨，6月份预计8万吨。巴西6月低硫燃料油发货量91万吨，环比减少7万吨，同比下降5万吨。国内5月份产量116.8万吨，环比减少3.8万吨。
- 如果美伊达成协议，科威特出口恢复，海外汽柴油裂解价差回落，整体供应或将回归宽松状态。
需求方面
- 中东港口船加油业务受冲击，部分需求转移至亚太地区，4月份新加坡船燃销量环比减少8.7%，同比下降1.2%。
- 如果海峡恢复通航，补库需求或刺激船燃消费阶段性增加。埃及等地采购开始明显增加，6月高硫燃料油进口量预计52万吨，环比增加41万吨。沙特近几个月燃料油进口也呈现增长态势。
- 我国燃料油进口量大幅减少，6月预计42万吨，环比增加12万吨，同比下降78万吨。短期海峡恢复通航或带动进口需求边际回升。
库存方面
- 新加坡燃料油库存1484万桶，环比减少23.31%；舟山港燃料油库存101万吨，环比增加12.22%。
市场分析结论
- 高硫燃料油市场基本面多空因素交织。海峡通航受阻导致中东出口下滑，供应端收紧；炼厂利润承压，终端消费减少。如果美伊达成协议，中东供应回升，下游需求修复，市场下方支撑仍存。
- 低硫燃料油市场结构一度偏强，但尼日利亚与国内炼厂增产、西区船货量增加，供应端矛盾边际缓解。海峡开放前，科威特减量及调油组分分流提供支撑。但海峡开放后，市场或重回宽松状态，驱动偏弱。
市场分析评级
- 高硫方面：中性，关注美伊协议是否落地
- 低硫方面：中性，关注美伊协议是否落地
- 跨品种：无
- 跨期：无
- 期现：无
- 期权：无
主要风险因素
地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化
