观点及策略
- 观点：甲醇生产利润较好，成本端支撑偏弱；国际甲醇开工率处于低位，进口量同比大幅下降，但受伊朗装置重启及物流恢复影响，市场普遍预计进入三季度后，中国港口甲醇进口量将显著回升。国内甲醇生产企业利润较好，开工积极，开工高位维持，供应端有增量预期。甲醇下游利润不佳，开工率偏低，甲醇整体需求承压，但下游新产能投放偏高，甲醇需求韧性犹存。目前港口库存处于低位，随着后续进口增量兑现，预计港口库存将从低位逐步回升。甲醇供应回升，但高基差对价格有支撑，价格重心下移后，或震荡为主。
- 单边或期权：区间操作。
- 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。
供需面概述
- 库存：目前港口库存处于低位，随着后续进口增量兑现，预计港口库存将从低位逐步回升，三季度甲醇港口库存可能迎来累库拐点。
- 供应：2026年国内新增产能以绿色甲醇为主，对传统商品甲醇市场直接冲击较小，但由于煤制甲醇利润较好，企业开工意愿较强，预计三季度国产供应将延续高位运行态势；进口或恢复带来显著增量，受伊朗装置重启及物流恢复影响，市场普遍预计进入三季度后，中国港口甲醇进口量将显著回升，扭转上半年的缩量局面。
- 需求：下游利润较差，烯烃与传统下游开工率偏低，但下游新产能投放偏高，甲醇需求韧性犹存。
- 产业链利润：进口利润维持亏损，现为59元/吨，内蒙古煤制甲醇利润较高，现为384元/吨，而华东甲醇制烯烃利润亏损扩大，现为-1962元/吨。
- 煤价：产地安检力度呈趋严之势，但主力电厂库存安全，需求端整体难以对现货市场形成有力支撑，价格承压上行。
价格及走势
- 走势：震荡走势，截止06月15日，主力合约，PP-3MA目前价差为-55。
- 逻辑：2026年PP仍将处于投产高峰期，且投放时间集中在下半年，PP供应压力较大，甲醇需求有韧性，甲醇进口量处于低位，基差较高，港口价格偏强。
- 操作建议：逢高做空。
- 风险点：煤价、天然气大幅下跌。
产业链结构
期货与现货价格
- 现货价格：截止06月15日，江苏太仓现货价格为3175元/吨。
- 基差：截止06月15日，相对09月合约的基差现为405元/吨。
产业链利润
- 进口利润、内蒙与华东贸易毛利：进口利润维持亏损，内蒙古煤制甲醇利润较高，华东甲醇制烯烃利润亏损扩大。
- 天然气与焦炉气制甲醇生产利润：具体数据未详细列出。
供应端
- 生产利润较高，甲醇开工率维持在超高水平。
- 3-6月，国际装置与国际运力尚未恢复，国际甲醇供应仍处低位，加之中国为国际市场价格低点，进口量继续维持低位运行为主。
- 5月，国内甲醇装置产能基数稳定在10697.5万吨/年。2026年，我国甲醇新增产能约620.7万吨，产能增幅约5.8%，国内新增产能较多，但主要为绿醇，由于绿醇成本过高且需求主要针对船燃，对于甲醇传统的需求影响不大。其他装置主要有浙江石油70万吨煤单醇装置和延长中煤榆林二期220万吨装置，分别配套醋酸、MTO。整体边际供应增量有限。
需求端
- 2026年1-4月，甲醇表观消费量为3779万吨，增加5.6%。
- 华东沿海装置负荷下降，MTO开工率下降至偏低水平。
- 6月传统下游开工率，环比下降为主，并低于去年同期。
- 下游新产能投放偏高，对应甲醇消耗量为1195万吨，甲醇需求韧性较强。
库存
- 隆众资讯：进口甲醇缩至历史低位，区域套利开启驱使，批量国产汽运/船运稳健流入沿海一带，内地上游库存下降至低位。
- 隆众资讯：进口供应大幅减少，港口库存下降至低位。
