甲醇周报：进口量或再度缩减，价格支撑较强

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 进口量或再度缩减，价格支撑较强 20250316 萧勇辉 076922110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：据隆众资讯统计，本周，春检装置或逐步落地，供应存减少预期，中国甲醇样本生产企业库存预计3617万吨，环比小幅减少；外轮到港量仍处低位，下游消费略有提升，加之存转口及沿江船发支撑出货，预计港口甲醇库存或继续大幅去库。 供应：据隆众资讯统计，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量18626万吨左右，产能利用率8576左右，环比下跌；甲醇进口样本到港计划预估1480万吨，12万吨显性，内贸预估3万吨附近。 需求：据隆众资讯统计，本周，陕西蒲城烯烃装置下周预期停车，烯烃行业开工预期下降，传统需求下游的开工率上升，二甲醚、甲醛、酸酸开工率走高，氯化物开工率有所下降。 产业链利润：进口利润倒挂，现为51元吨，内蒙古煤制甲醇利润较好，现为262元吨，而下游利润维持亏损，华东MTO利润现为 1313元吨。 煤价：进口煤预期缩量，产地、港口煤价止跌，但是，供应充足，需求偏弱，库存较高，煤价走势仍偏弱。 观点煤制甲醇利润较好，甲醇估值偏高，但是国际开工率回升不及预期，4月甲醇进口预期再下调至80万吨附近，春检逐步落地，国内开工率下降，“金三银四”旺季，下游开工率回升，需求向好，短期供减需增，港口库存下降，基差较高，价格支撑较强，甲醇或震荡为主，关注需求变化情况以及春检的力度。 单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 MA单边策略 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图：MA505合约季节性走势（元吨） 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1019 1102 1116 1130 1214 1228 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA501 价格及走势：震荡走势，截止03月13日，MA505目前价格为2539 逻辑：成本端偏空，但是，企业库存偏低，供减需增，港口库存存下降预期。操作建议：空单离场 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP3MA策略 图：PP3MA（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 0102 0114 0126 0207 0219 0302 0314 0326 0408 0420 0505 0517 0529 0610 0622 0704 0716 0728 0809 0821 0902 0914 0926 1015 1027 1108 1120 1202 1214 1226 2500 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP3MA价差 价格及走势：震荡反弹，截止03月13日，5月合约，PP3MA目前价差为362 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。 操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元吨）图：甲醇主力合约基差（元吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 1000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 400 300 200 100 0 100 200 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1019 1102 1116 1130 1214 1228 300 2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止03月13日，江苏太仓现货价格为2627元吨。基差：截止03月13日，相对05月合约的基差现为88元吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2025年度 1000 800 600 400 200 0 200 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元吨）图：国际天然气价格（美元百万英热） 500 450 400 350 300 250 200 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 50020 18 45016 40014 35012 10 3008 2506 4 2002 1500 欧洲亨利港（右） 12 10 8 6 4 2 2023720 2023820 2023920 20231020 20231120 20231220 2024120 2024220 2024320 2024420 2024520 2024620 2024720 2024820 2024920 20241020 20241120 20241220 2025120 2025220 0 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 合约间价差 图：甲醇91价差（元吨）图：甲醇15价差（元吨） 200 100 0 100 200 300 400 500 600 700 02 5 800 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 600 500 400 300 200 100 0 100 200 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 0102 0115 0128 0210 0223 0307 0320 0402 0416 0429 0515 0528 0610 0623 0706 0719 0801 0814 0827 0909 0922 1012 1025 1107 1120 1203 1216 1229 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇59价差（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 250 200 150 100 50 0 50 100 150 200 250 0102 0115 0128 0210 0223 0307 0320 0402 0416 0429 0515 0528 0610 0623 0706 0719 0801 0814 0827 0909 0922 1012 1025 1107 1120 1203 1216 1229 300 资料来源：WIND、华联期货研究所 相关品种比价 图：甲醇尿素（主力合约）图：甲醇液化气（主力合约） 17 16 15 14 13 12 11 1 09 08 02 6 07 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年 07 065 06 055 05 045 04 035 02 6 03 2022年度2023年度2024年度2025年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 02 6 500 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 煤制甲醇生产利润 图：内蒙古煤制甲醇生产利润（元吨）图：山西煤制甲醇生产利润（元吨） 1000 500 0 500 1000 1500 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 1000 500 0 500 1000 1500 2000 02 6 2500 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：秦皇岛港Q5500动力煤（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 2200 1700 1200 700 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 200 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 图：重庆天然气制甲醇生产利润（元吨）图：河北焦炉气制甲醇生产利润（元吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3000 2500 2000 1500 1000 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 500 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 1000 500 0102 0116 0130 0213 0227 0312 0326 0410 0424 0511 0525 0608 0622 0706 0720 0803 0817 0831 0914 0928 1018 1101 1115 1129 1213 1227 0 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇制烯烃利润 图：华东甲醇制烯烃生产利润（元吨）图：山东甲醇制烯烃生产利润（元吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度2025年度 3200 2200 1200 200 800 1800 2800 3800 0101 0116 0131 0215 0301 0316 0331 0415 0430 0515 0530 0614 0629 0714 0729 0813 0828 0912 0927 1012 1027 1111 1126 1211 1226 4800 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 图：盘面MTO利润（元吨） 2021年