核心观点与关键数据
山西需求采购蒙煤情况
- 部分山西焦化厂采购蒙5化验后，发现无法替代骨架煤，选择采购性价比高的1/3焦煤，每吨赚200元。
- 山西洗煤厂的库存（表外库存）转移到下游焦化厂，目前山西焦化厂库存在7-14天，暂时不缺煤。
烂仓单问题
- jm2606交割时，有贸易商反馈接货灰达到9.9%（理论上蒙5洗选不可能达到灰10%以下），强度65%，拒绝化验，交割后以60元/吨差价回购。
- 期现商有掺矸石操作，实体无法对指标进行挑选。
监管存煤情况
- 监管库470万吨库存中，有120-130万吨煤是蒙5。
- 表外库存（含金泉洗煤厂）大概有180-230万吨。
- 期现商在口岸大概50万吨库存。
期现商操作及蒙煤通关能力
- 期现商在期现价差（期货价格-蒙5原煤价格）130元/吨开始入场买现货套盘面，价差160元/吨浮亏过大不买，180元/吨见顶后回落，开始抛现货平盘面空单，但实体接货难，所以期现商货很多。
- 口岸测试过可以1800车/天，但库容承受不了。
- 监管库很难新建，地皮不足。
投资建议
- 因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。
- 重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
- 事故后进一步强化了动力煤的上行趋势，煤价破千概率提升，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。
相关研究
- 煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
- 个股层面，遵循“绩优则股优”策略，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
- “海外3小煤”概念，重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。
风险提示
- 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。
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