甘其毛都口岸调研（一）：临河
甘其毛都进口量情况
- 2026年口岸进口量目标增加到4500万吨（2025年进口量4090万吨），当前进口量已达到2300万吨以上，其中蒙古煤（蒙5）占比约25%。
- 2026年进口量中，主焦煤同比变动不大，主要增加的是1/3焦和动力煤。
- 那达慕大会预计影响半个月进口量（放5天假）。
- 全年长协进口量2000多万吨，其中70%为主焦煤。
- 国能：2025年目标进口400万吨未完成，2026年需补回至550万吨（2028年提高到600万吨，2030年后提高到2000万吨），当前合同签的35%为1/3焦、10%为动力煤、55%为主焦煤，2030年后改为70%炼焦煤（主焦比例不确定）。
- 中铝：每年进口600万吨（东部矿区60%包销），基本都是主焦（今年有一部分1/3焦），2028年到期，正在谈新一轮长协（每5年一签）。
- 嘉友国际：还剩200万吨长协煤额度，预计2026年底全部消耗完。
交割标准提高后“烂仓单”预期
监管库存情况
- 当前库存468.65万吨，同比下降1%。
- 热联有60万吨库存，但不一定会全部套保。
后市煤价预期
- 预计焦炭还有第8轮提涨，因为骨架煤涨幅过高，提到第8轮焦化厂才有利润。
- 山西焦化厂前期库存不高，所以在第6轮提涨时已亏损。
投资建议
- 因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。
- 重点关注：平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
- 事故进一步强化了动力煤的上行趋势，煤价破千概率提升。
- 重点关注：兖矿能源（海外布局、煤化工占比较高、销售结构以现货为主、有成长空间）。
- 煤价超预期，叠加电价触底预期渐强，业绩与估值望迎双击。
- 重点关注：新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
相关研究
- 2024年一季度提出“绩优则股优”策略，2026年一季度业绩披露完毕，重点推荐：新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
- “海外3小煤”概念：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。
- 美伊冲突以来，油气价格暴涨，国内化工品主力合约普遍上涨超40%，煤化工盈利增厚。
风险提示
- 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。
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