5月经济数据预测——PPI走升，需求弱稳运行

5月经济数据预测：PPI走升，需求弱稳运行

核心观点与关键数据

• 通胀：预计5月CPI同比1.2%，PPI同比3.7%。CPI方面，食品项受猪价和鲜菜拖累，但鸡蛋价格上涨形成支撑；非食品项受油价下降和服务消费价格季节性回落影响。PPI方面，原油产业链涨价动能衰减，但部分原材料价格上涨。
• 外贸：预计出口增速14%，进口增速22%。全球贸易需求强劲，韩国、越南出口增速高位，AI投资扩张带动进口。
• 工业：预计工业增速4.5%。PMI生产指数季节性回落但幅度较小，生产仍有韧性，综合PMI产出指数回稳。
• 投资：固定资产投资累计同比-1.4%，较上月收窄。基建投资累计同比+3.3%，制造业投资累计同比+0.7%，房地产投资累计同比-13.9%。
• 社零：预计社零同比0%。乘用车零售同比负增长，石油消费偏弱，去年国补形成高基数。
• 金融数据：预计新增贷款5000亿元（同比少增1200亿元），新增社融1.8万亿（同比少增5216亿元）。M2同比增速8.6%。

研究结论

• 5月经济数据关注点仍在通胀，需求端延续弱稳，社零可能降至0%。工业增速预计4.5%，生产仍有强韧性。出口方面，全球贸易需求不弱，出口同比或+14%。社零方面，乘用车零售和石油消费偏弱，叠加去年国补高基数，预计5月社零维持0%左右。
• 对于债市，6月中旬公布的经济数据难超预期，经济运行“K型”分化延续，内需仍需关注政策发力。短期基本面条件对债市偏友好，央行或不主动收紧货币。传统信贷需求延续偏弱，信用结构向直接融资集中。
• 中期需关注美伊冲突、海外石油库存、油价高位对经济供给冲击的影响，以及输入型通胀对PPI的影响。展望6月，年中前后可能是政策发力窗口，关注新型政策性金融工具、育儿补贴等政策落地情况。