3月信贷社融点评：社融总量高增、结构仍差，还会降准降息吗？

3月信贷社融数据超预期，但结构仍欠佳，内需不足仍是大拖累，尤其是地产端。政策底已现，经济底、市场底则尚需时日。近期会议仍强调“稳增长、稳预期、慎重出台有收缩性的政策”，并要求“咬定全年发展目标不放松”。短期关注经济1-2月“高开”，3-4月大概率“低走”；4月降准降息概率仍可能、短期难“证伪”；房地产可能进一步放松；美联储加息缩表节奏。3月信贷社融的主要特征如下：新增贷款大超预期，但结构恶化特征未改；总量看，3月新增信贷3.13万亿，同比多增3951亿，大超市场预期的2.64万亿；居民短贷连续5个月同比少增，指向消费仍弱；企业中长贷小幅多增、但Q1整体看和2-3月合并看仍少增，指向实体融资需求仍差；需注意的是，相比地产，基建融资需求应已开始走好。新增社融大幅高于预期，信贷和政府债券是主要贡献；社融存量增速再度上行至10.6%。