基本面变化
加工费：2026年4月铅精矿进口量环比上升15.01%，但港口库存偏低且沪伦比价偏低，进口量难以大幅提升。全球铅矿增产不足导致国内铅精矿紧平衡格局未改善，进口增量有限，加工费下行趋势难扭转。SMM数据显示，6月国内月度加工费150-250元/吨（环比减少100元），进口月度加工费-160--130美元/干吨（环比下降10美元）；现货加工费国内周度150-250元/吨（环比持平），进口周度-170--140美元/干吨（环比下降10美元）。
供应：5月电解铅产量35.52万吨（环比增6.6%，同比增7.25%），高于预期；6月预计环比小幅下滑但仍在高位。河南、云南炼厂生产平稳，开工率基本持平。5月再生精铅产量18.99万吨（环比减19.2%，同比减15%），不及预期；6月再生铅原复产计划较多，但亏损扩大且废旧电池流通量不足，复产节奏受限。上周SMM四省再生铅周度开工率29.7%（环比提升1.31个百分点），大型冶炼厂检修停产导致供应压力阶段性缓解。进口方面，沪伦比价震荡小幅回升，精炼铅进口亏损缩窄。
消费：SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率67.19%（环比升1.5个百分点）。6月电动自行车、汽车蓄电池市场淡季，部分企业为冲刺产销量稳中有升，但库存压力偏高。江西、江苏地区企业已恢复生产，浙江、江西地区出口订单好转。终端市场消费持续低迷，部分企业生产为半年度产销计划服务，特殊时段结束后可能回归以销定产模式。
现货：截止6月12日当周，国内铅现货基差贴水转为小幅升水（周末升水75元），伦铅现货贴水小幅收窄（周末贴水0.95美元）。
库存：LME铅周度库存减少4475吨至30.58万吨（近五年高位），上期所铅周度库存增加3023吨至65185万吨；国内铅锭社会库存6.78万吨（环比持平，近四年偏高水平）。
行情展望与策略
海外铅库存高位环比小幅下降但绝对高位，现货结构偏弱承压铅价。海外矿端供应逐步恢复但释放期在下半年，当前港口库存偏低，沪伦比价偏低，进口量难以大幅提升。国内原生铅供应高位稳定，再生铅企业深度亏损，部分企业复产延迟和大型冶炼厂检修停产导致供应压力阶段性缓解，进口窗口继续关闭，进口亏损缩窄。
6月电动自行车、汽车蓄电池市场淡季，部分企业冲刺产销量导致生产稳中有升，但库存压力偏高，年中备货结束后消费可能回落。
整体来看，铅供应端压力缓解，但需求淡季且高库存压力下，沪铅反弹空间受限，或低位宽幅震荡。后期关注再生铅企业利润和国内库存情况。
