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AI科技抱团：高切低与泡沫论

2026-06-07 林荣雄国投证券张博卿

市场表现：本周A股主要指数下跌，价值风格表现强于成长风格，小盘股涨幅居前。全A日均交易额有所下降。南向资金重启流入港股，但受制于全球流动性环境，流入速度放缓。
AI科技抱团：AI科技板块快速上涨，对其他板块形成虹吸效应，导致红利、消费等风格资金流出。A股高切低指数触及高位，意味着高低分化拐点可能到来。科技板块上涨未带动其他领域赚钱效应，反而吸收其他风格流动性。
海外市场影响：美股科技股集体下跌，A股难免受到一定波及。博通财报不及预期，引发AI芯片板块抛售。
美国经济与通胀：美国5月非农数据远超预期，强化加息预期。美国经济温和增长，PMI与非农数据双超预期，通胀依然存在风险。美联储褐皮书揭示美国经济温和分化的扩张态势，贸易关税卷土重来，可能加剧输入成本压力。
大类资产配置：2026年不适合作全年弱美元假设。金油比历史走势复盘显示，当前更多反映“美元信用危机”和“财政可持续性”的定价逻辑。美债收益率走高，30年期美债和日债利率也同步飙升。
美国经济数据：美国5月ISM PMI双双超预期，新订单指数大幅走高。制造业与服务业需求同步回暖，但增长质量面临成本与就业的双重压力。服务业价格升至近三年高位，成本推动型通胀正由商品向服务扩散。
美国非农数据：美国5月非农新增就业大超预期，降息预期进一步走弱。新增就业主要依赖政府、休闲酒店和教育保健等少数部门。制造业就业增量有限，而建筑业表现稳健。
结论：当前各类基于风险偏好和流动性的忧虑更多是把A股作为纯粹流动性牛市，但只要有分子端基本面支撑就不怕休整。市场中枢正在被一步步抬升，预计2026年H2进一步形成新一轮盈利向上周期的概率大幅增强。AI科技板块短期内可能经历阶段性的高切低，但市场仍将在后续回到产业趋势的主线上。