宝丰能源是国内领先、全球规模最大的煤制烯烃龙头企业，主营煤制烯烃、焦化、精细化工三大传统业务，并前瞻布局绿氢新能源，形成“传统煤化工+新能源”协同发展格局。公司依托我国“富煤、贫油、少气”资源禀赋，扎根宁夏宁东、内蒙古鄂尔多斯、新疆准东三大能源基地，打造完整循环经济产业链，是保障国家能源安全、推动化工原料进口替代的核心企业。
公司发展历程清晰、扩张节奏稳健。2005年在宁夏宁东基地成立，2014年切入烯烃赛道，2019年在上交所上市，募资81.55亿元加速扩产。2020年后重点布局内蒙古与新疆，2025年内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，烯烃总产能升至520万吨/年，跃居全球首位。同时公司前瞻推进低碳转型，2021年启动全球大型绿氢项目，通过风光发电电解水制绿氢，耦合煤化工生产绿色甲醇、绿色烯烃，实现源头减碳，契合国家“双碳”战略。
经营效率优异，收入规模与盈利持续高增。2019-2025年，公司营业收入从135.68亿元增至480.38亿元，归母净利润从38.02亿元增至113.50亿元。2025年烯烃业务成为核心支柱，营业收入376.06亿元，占比78.28%，毛利率38.16%；焦化、精细化工业务稳步贡献收益，整体盈利能力领先行业。
核心竞争优势突出，多方面构筑高壁垒。一是规模优势断层领先，烯烃产能远超行业第二梯队，产能利用率超100%，摊薄固定成本；二是全产业链闭环，实现“煤—焦—甲醇—烯烃”自主可控，甲醇产能1400万吨/年自给自足，循环利用副产品，成本优势显著；三是技术领先，联合大连化物所采用DMTO-III技术，甲醇单耗低、烯烃收率高、碳排放少，多项核心设备达国际顶尖水平；四是区位优势明显，三大基地位于煤炭富集区，资源成本低廉。
盈利预测。公司宁东四期、新疆项目稳步推进，长期规划产能近千万吨/年，龙头地位稳固。在海外局势动荡的环境下，国内煤化工有望加快发展，提高我国烯烃供应的稳定。我们预计公司2026-2028年实现归属净利润分别为160.48、173.32、207.07亿元，对应EPS分别为2.19、2.36、2.82元，对应PE分别为10.56、9.77、8.18倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：煤炭价格上涨拉高产品成本、国际油价回落拉低产品利润、行业产能扩张超预期引发竞争加剧、在建项目进度不及预期等。
