煤炭月度供需数据点评：26年1-2月：海外局势紧张，进口煤开始收缩

2026年前2月，中国煤炭市场呈现供需分化态势。供给方面，原煤产量小幅收缩，累计7.63亿吨，同比降0.3%。需求方面，终端需求边际回升，但下游需求呈现分化：固定资产投资同比增1.8%，其中制造业投资增3.1%、基建投资持平、房地产投资降11.1%；火电、焦炭、生铁、水泥累计增速分别为3.3%、1.1%、-2.7%、6.8%。进口方面，前2月煤炭进口量同比增1.5%，达7722.23万吨，但1月和2月当月进口量环比分别下降21.02%和33.14%。价格方面，前2月煤炭价格走势分化，山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价同比调整，京唐港主焦煤同比上涨。

核心观点认为，地缘冲突推动油气价格大涨，印尼供应端存在不确定性，美伊冲突加剧能源替代需求，国内煤炭供给存在约束，需求预期稳定但外部环境偏紧，因此2026年煤价中枢看涨。反内卷趋势未变，政策方向稳定，若价格回落至偏低水平，稳预期政策值得期待。当前国内煤炭市场逐步显现淡季特征，若海外持续偏紧，国内煤价或出现淡季不淡，其中华南动力煤市场和煤化工市场是主要需求支撑点。

投资建议方面，印尼供应不确定性大，美伊冲突利好能源替代和煤化工品种。首选【兖矿能源】和【广汇能源】，关注【中煤能源】、【兰花科创】，以及【晋控煤业】、【华阳股份】等具备较强配置价值的标的。风险提示包括供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加。