招商机械联德股份气发受益估值底部Q2预期高增长气发是未

气发是未来3-5年缺电链弹性最大的单品。INNIO气发订单旺盛，2025年新签订单38.8亿美元（同比+188%），2026Q1新签订单16.2亿美元（同比+148%），其中数据中心新签订单10.1亿美元（同比+225%，80%为主电、20%为备电）。INNIO计划扩产三倍，新产能聚焦北美，截至2025年累计装机44GW，2025年新增装机3.4GW，目标提升至10GW以上。

联德股份基本面向上，核心客户扩产受益。联德Q2业绩有望创新高，二季度迎来交付/批量旺季，预期收入、利润增速同比/环比提速。气发贡献或超预期，为卡特柴发、气发、燃气轮机提供铸件，出货量26-27年指数级增长（0.3E→1.5～2E+→5E+），有望带动整体出货超预期；INNIO、康明斯也在积极放量。联德新产能提前，反映需求乐观预期，明德二期（5万吨）投资计划提前落地，27年6月投建，有望年底投产，支撑27-28年增长。联德深度绑定卡特、INNIO、康明斯等北美缺电核心龙头，柴发、燃机、气发业务弹性预计都将是指数级增长，大客户足以充分消化20万吨中期产能目标，远期计划进一步扩产、值得期待。公司AIDC相关（燃机、柴发、压缩机）营收26年占比可能达到27%。目前26-27年对应PE仅30x、23x，估值处于底部。