公司概况：环球新材国际是全球珠光颜料龙头企业，拥有Chesir、Susonity、CQV三大品牌，核心产品包括人工合成云母、珠光材料、化妆品活性物等，为全球150多个国家和地区提供表面性能材料解决方案，主要服务于汽车、化妆品和工业涂料领域。
经营情况：公司通过内生增长和外延并购实现营收持续增长。2023年至今，公司接连并购韩国珠光颜料龙头CQV和德国高端珠光颜料龙头Susonity，营收规模持续攀升。2025年公司营收规模达到29.17亿元，同比增长76.9%。短期来看，公司并购带来的费用支出影响短期业绩，2025年净利润为-3.81亿元。但公司积极发行低利率可转债减轻财务压力，并预计2026年起业绩弹性有望释放。
亮点：公司通过内生和外延布局中高端产品，提升品牌地位。七色珠光产能扩张持续推进，产品销售量价齐升，预计2025-2028年产能CAGR约16.61%。公司持续优化产品结构，高端产品产销比例提升，带动销售均价上行。公司攻克合成云母“卡脖子”技术，桐庐10万吨人工合成云母项目投产，有望驱动长期降本。公司收购韩国珠光颜料龙头CQV，补充高端市场，CQV营收增加盈利明显改善。公司并购德国默克全球表面解决方案业务SUSONITY，整合全球供应链，拓展机器人/精密光学等前沿赛道。
珠光颜料行业：需求增长高端化趋势明确，龙头效应凸显地位稳固。天然云母资源稀缺，合成云母加速替代天然云母。汽车级和化妆品级产品需求快速增长，预计到2030年，全球珠光颜料市场规模将突破500亿元。行业“龙头效应”日益凸显，环球新材国际龙头地位稳固，预计2026年公司在全球珠光颜料行业市场份额达16.46%。
盈利预测和估值分析：公司内生外延业绩快速释放，低估值凸显投资价值。预计2026-2028年公司整体营业收入55.95亿元、65.41亿元和76.39亿元，分别同比增长91.81%、16.89%和16.80%；预计2026-2028年公司归母净利润5.11亿元、7.08亿元和9.49亿元，分别同比增长233.96%、38.64%和34.02%。给予公司2026年22倍PE，对应6个月目标价为10.35港元。
投资建议：公司作为全球珠光颜料龙头，兼具短期业绩弹性与长期成长逻辑。公司把握行业高端化与全球化趋势，预计未来业绩将持续增长。
风险提示：下游需求不及预期、并购协同不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格上涨、提价落地不及预期、盈利预测不及预期。
