核心结论
公司聚焦主业，预计2026-2028年归母净利润分别为10.91亿元、12.77亿元、13.34亿元，EPS分别为0.76、0.89、0.93元，同比增长112.89%、17.09%、4.43%。考虑DDM估值方法，给予公司目标价14.96元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
报告亮点
市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司历史分红率较低，未来分红难有提升。但是我们认为供需紧平衡格局依旧维持，预计2026-2028年现货采购价格中枢或将抬升到800-900元/吨的位置，公司近几年业绩较为稳健且分红比例较高，未来继续保持高分红概率较大。
主要逻辑
主要逻辑一：供需紧平衡，煤价中枢或有抬升
预计2026-2028年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢或将抬升到800-900元/吨的位置，2026年下半年最高价格仍旧存在创新高的可能。
主要逻辑二：公司资源较丰富，产销量较为稳定
公司煤炭资源储量较为丰富、品质优异，截至2025年底，公司拥有煤炭资源量20.9亿吨、可开采储量10.6亿吨，可开采年限超过50年。
主要逻辑三：提质增效重回报，分红能力有望维持高位
为深入贯彻落实《关于进一步提高上市公司质量的意见》，积极响应上海证券交易所《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，公司于2024年8月发布《关于开展提质增效重回报行动的公告》，提出统筹兼顾长短期利益，努力为股东带来长期且稳定的投资回报。
行业判断
供给端
保供难度较大，产能释放有天花板。近年来煤矿事故死亡人数有所反弹，产能核增能力得到提升，但煤矿资源本身的承受能力限制了产能释放。
需求端
绿电消纳略有不足，火电基数依旧较高。风电与光伏发电的可利用小时数相对较低，火电在发电结构中的主体地位依旧难以动摇。
价格分析
本轮煤价大幅上涨起始于2021年初，2025年煤价出现进一步下跌，全年均价下滑到700元/吨，为近5年以来最低。2026年以来煤炭市场内忧外扰不断，供应端出现明显下滑概率较大，并驱动煤价连续上涨。
总结
供需紧平衡，煤价中枢抬升。预计2026-2028年动力煤产出或将在38.5-39亿吨之间，需求有望稳定在42-43亿吨之间，进口煤将进一步下滑。预计2026-2028年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢有望抬升到800-900元/吨的位置，2026年下半年最高价格仍旧存在创新高的可能。
公司基本情况
资源储量
公司煤炭资源储量较为丰富、品质优异，截至2025年底，公司拥有煤炭资源量20.9亿吨、可开采储量10.6亿吨，可开采年限超过50年。
产销量
公司生产和销售的煤炭产品主要为长焰煤、不粘煤和气煤。2025年，全年完成煤炭产量1843.26万吨，同比增长2.01%；自产煤炭销量1833.47万吨，同比增长1.32%。
盈利预测
预计2026-2028年营业收入分别为93.98亿元、96.64亿元、99.10亿元，同比增长17.08%、2.83%、2.55%；预计2026-2028年归母净利润分别为10.91亿元、12.77亿元、13.34亿元，EPS分别为0.76、0.89、0.93元，同比增长112.89%、17.09%、4.43%。
估值与投资建议
采用DDM股利贴现模型，对应每股价值14.96元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。
