行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

L2强标与国七法规切换密集，检测需求释放在即

2026-06-15 山西证券向向

事件描述：中国汽研发布2025年年报及2026年一季度报告，2025年全年营收49.67亿元（同比+4.96%），归母净利润10.58亿元（同比+17.58%）；2026年Q1营收8.1亿元（同比-8.87%），归母净利润1.65亿元（同比-4.44%）。
事件点评：
- 业务增长：电动化和智能化检测拉动主业增长，技术服务业务收入45.82亿元（同比+10.11%），其中新能源及智能网联汽车开发和测评业务增长38.59%；主动退出低效专用车销售业务，装备制造业务收入下降34.39%。2026年Q1收入受交付周期影响下降，但后续预计重回上升。
- 盈利能力：毛利率45.88%（提升1.36pct），净利率22.75%（提升2.15pct）；费用管控良好，管理费用下降，研发费用增加（投向前沿技术领域）；经营性现金流大幅提升（2025年12.27亿元，同比+7.32亿元）。
- 法规切换：L2强标（预计2027年1月实施）和“国七”排放标准将驱动检测需求释放，公司已布局相关技术和实验室资源。
- 客户拓展：扩展高端零部件客户（华东、华南Tier1零部件厂），投资南方试验场（万亩陆地及空域检测面积），布局低空与机器人检测。
投资建议：
- 中短期：受益于智能网联强标及“国七”法规，公司前期投入的实验室将进入产能释放期。
- 中长期：拓展高端零部件客户，布局低空与机器人检测，打开“十五五”广阔成长空间。
- 业绩预测：2026-2028年营收分别为54.24、59.42、65.16亿元；归母净利润分别为11.62、13.06、14.67亿元；EPS分别为1.16、1.30、1.46元；对应2026年PE分别为12、11、10倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：汽车行业研发投入不及预期、人才团队不及预期、检测基地建设不及预期、在用车检测与后市场业务拓展不及预期、法规出台进度不及预期。