主要观点
- 本周利率债呈现典型的"资金驱动型调整"，收益率全线上行但呈现平坦化特征：1年期国债上行约1.8bp至1.197%，10年期上行约1.5bp至1.743%，30年期上行约0.8bp至2.222%，短端上行幅度大于长端，10Y-1Y利差微收窄至约54.5bp。
- 国债期货全周弱势震荡，30年期合约相对有韧性，中短端品种跌幅更明显，现券方面信用债的调整幅度甚至大于利率债，说明本周的冲击更贴近"流动性挤压"而非"风险偏好反转"。
- 本周市场走势的关键是资金面逐步收紧，宏观数据对收益率的推升作用在日内就被消化。6月初以来，DR001从1.32%一路爬升至1.39%—1.40%，DR007在周三正式站上1.415%并持续运行于1.40%政策利率上方，Shibor隔夜周五报1.398%创下今年1月以来新高。
- 资金价格在短短一周内抬升近10bp，市场本能反应是去杠杆、减头寸，进而触发收益率上行。背后的机理包括：
- 技术层面的流动性消耗：6月缴税大月前夕，机构预防性备付需求上升；利率债发行缴款加速，大行融出规模下降，非银融入成本上行更快，资金面的结构性分层加剧。
- 央行操作的结构性信号："短端猛放、长端持续回笼"的组合被解读为央行允许利率向政策利率收敛，而非收紧。
- 机构行为的正反馈：资金一紧、基差走阔、carry变薄，部分账户触发风控减仓，期货领跌、现券补跌，形成小幅自我强化。
- 展望后市，当前10年期国债约1.742%，市场在1.72%—1.75%新箱体里找平衡，短端被抬高的资金锚封住下行空间，长端被"弱基本面+配置买盘"封住上行空间，震荡是基准态。
- 下周最大的预期差在陆家嘴论坛的措辞信号，核心是"政策利率换锚"问题。市场博弈的叙事是央行是否借论坛正式宣告将核心政策利率从7天OMO利率切换为某种形态的隔夜操作利率/隔夜锚，完成与国际主流框架对齐。
- 证据包括：央行2024年已明示"明确某个短期操作利率为主要政策利率"的方向，同年9月创设临时隔夜正/逆回购工具，2025年以来货政报告连续以DR001替代DR007作货币市场代表利率，2026年一季度措辞进一步精确到"引导隔夜利率在政策利率水平附近运行"。
流动性跟踪
- 提供了DR001、DR007、Shibor隔夜等关键资金利率的走势图，显示资金面从超宽松状态向"合意走廊"回归。
国债收益率及利差
- 提供了国债收益率曲线及各期限利差走势图，反映收益率平坦化特征及短端上行幅度大于长端。
国债期货套利指标跟踪
- 提供了国债期货净基差、IRR、隐含利率等指标图，分析国债期货与现货的套利关系及市场情绪。
观点评价体系及免责声明
- 分析师介绍：樊梦真，国贸期货宏观金融首席分析师，擅长宏观金融领域研究，曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。
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