国债期货周度报告：Q1经济数据分化，超长债涨幅明显曲线走平

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 Q1经济数据分化，超长债涨幅明显曲线走平 国债期货 周度报告2024年4月21日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 逻辑和观点：宏观方面，二十国集团（G20）于美国华盛顿特区召开今年第二次G20财长和央行行长会，主要讨论了发展可持续金融、完善国际金融架构等领域的工作进展。会议成员普遍支持提高多边开发银行融资能力，呼吁采取措施维护国际资本流动的稳健性，帮助脆弱经济体复苏。央行行长潘功胜在发言中强调，更加开放、包容的多边贸易体系有利于稳定全球跨境资本流动。央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新在国新办新闻发布会上表示，前期出台的一系列货币政策措施正在逐步发挥作用，国民经济持续回升、开局良好，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。央行谈M2突破300万亿元称，这是过去多年金融支持实体经济发展的反映，相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制；未来随着经济转型升级，有效融资需求恢复，社会预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解；当前庞大的货币总量增长可能会放缓，数据上会有扰动，不宜做简单同期比较。策略方面，国内宏观数据总量超预期可能主要由外贸贡献，内需相对偏 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 弱，近期美元走强国内股市偏弱，单边暂选择观望，套利可考虑做陡收益率曲线策略，谨慎者暂观望。 风险因素：人民币贬值超预期 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Q1经济数据分化，超长债涨幅明显曲线走平 一、宏观数据与资讯 1.一季度我国新设立外商投资企业1.2万家，同比增长20.7%；实际使用外资金额3016.7亿元。我国对外投资保持平稳发展，对外非金融类直接投资2429.2亿元，同比增长12.5%。 2.深圳市一季度进出口总值同比增长28.8%，达到 1.02万亿元，为近10年来同期首次突破万亿元大关。其中，进口3778.5亿元，增长29.9%；出口增长28.2%至6424.4亿元，出口额居内地外贸城市首位，进出口总值占到广东省半壁江山。 3.央行上海总部：3月末，境外机构持有银行间市场债券4万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.9%；3月境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.86万亿元，日均交易量约为885亿元。 4.截至4月18日，今年以来，各地发行新增专项债 券共计170只，规模达到6543.7335亿元。从季度 看，一季度各地发行新增专项债券共6341.2435亿元， 1月份、2月份、3月份分别发行567.8138亿元、 3465.8818亿元、2307.5479亿元，2月份发行节奏较快。 5.3月债券通北向通成交10105亿元人民币，月度日均成交481亿元。其中，国债交易最为活跃，占月度交易量的64%。ePrime债券发行系统助力8笔境外债券完成发行，发行量合计达等值63.5亿元。 6.美国财政部数据显示，中国2月份持有的美国国债 为7750亿美元，环比减少230亿美元。日本1月份 持有的美国国债为1.168万亿美元，环比增加160亿美元。 7.中国2024年第一季度国民经济实现良好开局。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，环比增长1.6%；全国规模以上工业增加值同比增长6.1%；服务业增加值增长5.0%，现代服务业较快增长；社会消费品零售总额120327亿元，增长4.7%；全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，增长4.5%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，同比下降0.3个百分点；全国居民人均可支配收入11539元，同比名义增长6.2%，扣除价格因素实际增长6.2%。 8.中国3月70大中城市中有11城新建商品住宅价格环比上涨，2月为8城；环比看，上海涨幅0.5%领跑，北上广深分别持平、涨0.5%、跌0.7%、跌0.4%。国家统计局：3月份，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅成交量比前期有所上升，各线城市商品住宅销售价格环比降幅略有收窄、同比降幅扩大；一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降1.5%，降幅比上月扩大0.5个百分点。 9.一季度上海人民币贷款增加4699亿元，同比多增 724亿元。分部门看，住户部门贷款增加645亿元， 其中，短期贷款减少80亿元，中长期贷款增加724 亿元；企（事）业单位贷款增加3408亿元，其中， 短期贷款增加1195亿元，中长期贷款增加2126亿元；非银行业金融机构贷款增加116亿元。3月份，上海人民币贷款增加2346亿元，同比多增848亿元。 10.中国3月末央行外汇占款为222681.72亿元人民 币，环比增加501.08亿元。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场全口径净回笼720亿元。Wind数据显示，下周中国央行公开市场将有100亿元逆回购到期，周一至周�每天均有20亿元到期。此外，周二将有700亿元国库现金定存到期，周四将有50亿元央票互换到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) (20,000) 23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11 23-1224-0124-0224-0324-04 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.88%（前值1.83%），1.97%（前值1.88%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：货币市场利率与央行指导利率（14天，周） 2.80 0.40 2.60 0.20 2.402.20 0.00 2.00 (0.20) 1.80 (0.40) 1.601.40 (0.60) 3.00 1.20 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 (0.80) 4.20 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 (0.50) (1.00) 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 (1.50) 差值（7D,右）DR007OMO7D 差值（14D,右）DR014OMO14 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，0.45bp，-3.64bp，-2.97bp，-4.59bp，期限结构整体结构性走平。 日期1年 2024-04-191.69 2024-04-181.70 2024-04-171.71 2024-04-161.72 2024-04-151.70 2024-04-121.70 周度变动（bp）-0.25 2年 1.85 1.85 1.88 1.88 1.87 1.85 0.45 3年 1.99 1.99 2.02 2.02 2.01 1.99 0.06 5年7年10年30年 2.082.222.252.44 2.082.232.252.45 2.112.242.262.46 2.132.242.272.47 2.132.252.282.49 2.112.262.282.49 -3.64-3.42-2.97-4.59 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2024-04-19 0.70 0.40 0.18 0.19 2024-04-18 0.71 0.40 0.17 0.19 2024-04-17 0.71 0.38 0.16 0.19 2024-04-16 0.73 0.39 0.14 0.20 2024-04-15 0.74 0.41 0.15 0.21 2024-04-12 0.73 0.44 0.17 0.20 周度变动（bp） -3.24 -3.42 0.67 -1.62 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价收涨，短端偏弱。30年期加权涨1.20%，持仓 8.17万手（5650手），10年期加权涨0.18%，持仓量21.5万手 （1956手），5年期加权涨0.08%，持仓量15.5万手（+4333手），2年期加权持平，持仓7.47万手（-1776手）。 图表10：10年国债现券活跃券、T.CFE加权（日K，元，%） 来源：wind 图表12：30年国债期货基差（元）图表13：10年国债期货基差（元） 1.501.50 1.00 0.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.00 0.10 (0.50) (0.10) (0.30) (1.00) 908580757065605550454035302520151050 TL2406TL2403TL2312TL2309TL2306 (0.50) 908580757065605550454035302520151050 T2406T2403T2312T2309T2306T2303T2212 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 (0.20) 908580757065605550454035302520151050 TL2406-2409TL2403-2406TL2312-2403TL2309-2312TL2306-2309 0.00 (0.20) 908580757065605550454035302520151050 T2406-2409T2403-2406T2312-2403T