5月金融数据显示信贷需求仍偏弱,债券托底社融数据。5月社融存量458.81万亿元,同比增长7.7%,新增2.0万亿元,同比少增0.26万亿元。政府债券新增1.22万亿元,同比少增0.24万亿元,是主要支撑力量,但力度偏弱。人民币贷款新增0.5万亿元,同比少增0.09万亿元。居民贷款负增1412亿元,同比减少1952亿元,短期和中长期贷款均下行。企业贷款新增6400亿元,同比多增1100亿元,短期贷款新增1000亿元,中长期贷款负增200亿元,票据融资新增5570亿元,同比多增4824亿元。M2-M1剪刀差收窄,M2同比增速8.6%,M1同比增速5.5%。人民币存款新增17700亿元,同比少增4100亿元,居民存款负增1100亿元,企业存款负增1700亿元,非银金融机构存款新增11400亿元。投资建议:短期降准降息概率低,央行或通过公开市场操作微调流动性,资金面边际收敛及波动或为阶段性扰动,季末后资金或转松,债市有望迎来进攻机会。风险提示:宏观政策不及预期、地缘政治反复、需求不及预期。