豆粕
- 期现端：华东现货报价2760元/吨，M2609合约收盘至2941元/吨，基差报价09-180元/吨，基差持平。美国5月CPI同比涨4.2%，加息预期升温，全球大宗商品承压，叠加美豆基本面良好，美豆上方承压；国内豆粕库存季节性回升，供应压力下，07价格走势偏弱；09合约自身基本面偏弱，整体跟随美豆运行，无大幅走强预期。
- 供应端：美国5月CPI同比涨4.2%，加息预期升温，全球大宗商品承压，叠加美豆基本面良好，美豆上方承压，后期关注6月底美豆种植面积报告以及对华出口；巴西雷亚尔贬值，巴西大豆价格趋稳，同时原油价格上行，推动巴西升贴水价格抬升；国内豆粕库存季节性回升，供应压力仍存。
- 需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。截至6月5日，全国油厂大豆库存上升至705.96万吨，豆粕库存继续增加至50.65万吨，同比均显著增加。
- 成本端：M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。
- 行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，基差进一步下跌幅度或有限，短期盘面利多匮乏以及供需边际改善下价格偏弱运行，M2609合约关注2900附近支撑表现；中长期来看，大豆种植成本高位与全球大豆供需宽松下预计围绕成本线附近窄幅震荡。
- 风险提示：美豆种植面积、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
油脂
- 期现端：棕榈油主力09合约跌至9321元/吨，广州24度棕榈油跌至9300元/吨，豆油主力09合约跌至8357元/吨，张家港四级豆油跌至8660元/吨，菜油主力09合约跌至9874元/吨，防城港三级菜油跌至9960元/吨。油脂价格整体下跌，主要因为市场对中东局势缓解的预期大幅提升，菜油跌幅最大。
- 棕榈油：MPOB5月报告显示马棕油产需双降但出口降幅更大，期末库存升至高于市场预期的243万吨，影响利空。进入6月后马来产量止跌，但市场将其为利空出尽，且6月马来出口需求同步转好，和印尼管制棕油出口等消息提供底部支撑。预计马棕油短期回调但幅度有限，08合约关注4400支撑。国内方面，6月棕油到港量预计升至30万吨，供应充足下6-7月库存预计持续提升。
- 豆油：USDA公布6月报告，26/27年度美豆数据不变，全球大豆期末库存小幅增长，影响偏空。美国26/27年度大豆播种进入尾声，主产区天气良好有利于作物生长，丰产预估维持。需求上，美豆压榨需求维持高位，但中国仍未开始大规模采购美豆，美豆出口维持偏低。南美方面，25/26年度大豆丰产并进入出口集中期，持续冲击美豆出口需求。短期来看，原油下跌加上美豆播种良好、南美豆上市压力、美豆出口前景不确定等影响偏空，美豆11合约在1100上方低位震荡。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，油厂开机率逐步提升，二季度豆油库存持续累积。
- 菜油：加拿大26/27年度菜籽播种进入尾声，市场前期担心的播种偏慢问题缓解，加上原油下跌拖累，ICE菜籽价格回落。今年厄尔尼诺天气可能对26/27年度加澳菜籽生长造成不利影响，需要继续关注。国内进入进口菜籽集中到港期，6-8月国内菜籽到港量预计高达为51、71和45万吨。多地油厂逐步重新开机，远期国内菜系供应增量预期不变，限制价格进一步上涨的空间。
- 周度小结：短期来看，美伊双方均表示和平协议进入最后阶段，市场对中东局势降温的预期增强，原油价格预计将偏弱运行并拖累油脂。油脂自身方面，虽然6月马来出口需求转好、生物柴油政策及印尼大宗出口管制影响利多，但是马来5月累库且6月继续增产、印尼产地卖压强烈、美豆新作生长进度良好、加菜籽播种尾声和国内二季度油脂阶段性供应压力增大等利空因素更为明显。因此预计油脂短期跟随原油回调的风险较大。但中长期受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，预计区间偏强运行。
- 策略建议：油脂短期回调风险加剧，建议偏弱对待；中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会，重点关注中东局势变化。
- 风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼及美国生物柴油政策、美国天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港。
