豆粕：利多驱动匮乏，价格偏弱运行
期现端
华东现货报价2740元/吨，周度下跌80元/吨；M2609合约收盘至2918元/吨，月度下跌73元/吨；基差报价09-180元/吨，基差报价持平。美豆承压下行，巴西雷亚尔大幅升值支撑巴西升贴水价格。国内豆粕跟随美豆回落，价格偏弱运行。
供应端
美豆主产地天气良好，丰产预期较强；5月USDA美豆库消比低位，但种植面积存上修预期，关注6月底公布的美豆种植面积报告。中美贸易不确定增加，美豆需求不确定性增加，但整体美豆压榨利润维持高位。巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值，巴西升贴水表现良好。国内6月到港延续高位，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。
需求端
2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。截至5月29日，全国油厂大豆库存为662.88万吨，较上周增加31.99万吨，增幅5.07%；全国油厂豆粕库存继续回升至34.74万吨，较上周增加3.56万吨，增幅11.42%。
成本端
M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。
行情小结
现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，基差进一步下跌幅度或有限，短期盘面利多匮乏以及供需边际改善下价格偏弱运行，M2609合约关注2900附近支撑表现；中长期来看，大豆种植成本高位与全球大豆供需宽松下预计围绕成本线附近窄幅震荡。
风险提示
美豆种植面积、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
油脂：天气炒作减弱叠加供应压力，高位回调
期现端
棕榈油主力09合约较上周跌210元/吨至9382元/吨，广州24度棕榈油较上周跌70元/吨至9450元/吨，棕榈油09基差较上周涨140元/吨至68元/吨。豆油主力09合约较上周跌113元/吨至8440元/吨，张家港四级豆油较上周跌120元/吨至8680元/吨，豆油09基差较上周跌7元/吨至240元/吨。菜油主力09合约较上周涨84元/吨至9990元/吨，防城港三级菜油较上周涨150元/吨至10180元/吨，防城港菜油09基差较上周涨66元/吨至190元/吨。三大油脂先涨后跌，中东局势再度紧张和市场炒作全球菜籽减产预期而大幅上涨，但之后中东局势重新缓解，叠加国内大量买船棕油和菜籽带来供应宽松预期，期价回落。
棕榈油
马来自6月1日起实施B15生物柴油政策，印尼则同日起要求私营企业通过国营机构DSI出口棕油，马来生柴与印尼管控升级影响利多。但马棕油自身供需维持宽松状态，5月预计累库，印尼产地卖压强烈，限制马棕油上方空间。国内棕油进口利润好转刺激大量买船，6月棕油到港量预计升至30万吨，预计后期棕油降快速累库。截至5月29日当周，国内棕油库存小幅下降至74.44万吨但去库有限。
豆油
美豆新作生长进度良好，南美豆上市压力、生物柴油前景不确定影响偏空。国内6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，油厂开机率逐步提升，二季度豆油库存持续累积。截至5月29日当周，国内豆油库存上升至85.6万吨，大豆库存增至662.88万吨。
菜油
前期市场担忧26/27年度欧洲菜籽遭遇霜冻导致单产下调，加拿大新作菜籽则因为播种偏慢点燃减产风险，刺激国内外菜油快速拉涨。但欧菜籽减产幅度有限，加拿大播种进度快速推进且进入播种后期，减产担忧有所减弱。国内趁着菜籽压榨利润好转新增加菜籽买船，叠加前期购买的外国菜籽将在二季度集中到港，6-8月国内菜籽到港量预计高达为51、71和45万吨。多地油厂逐步重新开机，远期国内菜系供应增量预期不变，限制价格进一步上涨的空间。截至5月29日当周，国内菜籽库存增至31.2万吨，菜油库存略降至40.15万吨。
周度小结
短期来看，油脂自身方面利空因素更为明显，预计油脂短期回调风险加剧，关注本周发布的MPOB和USDA报告。但中长期受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，预计区间偏强运行。
策略建议
油脂短期回调风险加剧，中长期等待企稳做多机会，建议逢高布局空单，重点关注中东局势变化、MPOB、USDA报告。
风险提示
中东局势、马来高频数据、MPOB、USDA报告、印尼及美国生物柴油政策、美国天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港。
