周度评估及策略推荐
- 宏观预期承压：近期美债收益率上升、日债收益率创新高，导致韩国指数、日经指数、恒生指数及铜、白银、碳酸锂、橡胶等商品显著下跌。欧央行和韩国央行加息，市场预期大型银行利率将向政策利率靠近，资金面预期偏谨慎。
- 厄尔尼诺预期缓解：前期市场对厄尔尼诺事件的担忧导致棕榈油、天然橡胶等商品价格上涨，但随着厄尔尼诺影响减弱，橡胶价格出现显著下跌。
- 丁二烯橡胶BR下跌后能否企稳：美国伊朗冲突导致油和化工品价格上涨，丁二烯橡胶因成本上升而大涨。下游轮胎厂降负荷，供应降低，但原油价格下行风险增加，BR看跌期权多头仍为可配置选项。
橡胶RU要点小结
- 泰国供应季节性放量：轮胎厂全钢开工率正常，交易所和青岛库存微增。中期供应预期存在分歧，市场预期后续有收储计划。
- 市场逻辑：多头主要基于天气导致减产预期和中国政策利多，空头主要基于宏观预期转差和需求平淡。
- 后续观察：工业品整体涨跌气氛，下游累库进度。
- 胶价预期：中性震荡整理，建议多NR主力空RU2609，暂时离场观望。
前期行情影响因素
- 确认EUDR推迟1年：欧盟反森林砍伐法推迟至2026年12月30日生效，短期内对橡胶需求不利，但长期有利。
期现市场
- 橡胶主力季节性：上半年易跌，2018-2020年跌得早，2023年胶价低于产业链预期。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油比价趋于下行。
- 基本正常，无特殊值和关注值。
利润和比价
- 橡胶和铜季节性：基本正常。
- 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。
- 橡胶股指季节性：无特殊值和关注值。
橡胶产业链供应季节性（开割停割）
- 成本端：泰国成本30-35泰铢，中国海南成本13500元人民币，云南成本12500-13000元人民币。
- 需求端：货车商用车景气度低位缓慢转好，出口胎景气度高。
- 供应端：橡胶进口数据更新至2021年12月，供应基本正常，中国橡胶产量数据正常。
橡胶产量
- 2026年4月，橡胶产量520.5千吨，同比-2.98%，环比2.89%，累计2768千吨，累计同比-1.17%。
- 泰国产量127千吨，同比-4.01%，环比-26.12%，累计1201千吨，累计同比-0.92%。
- 印尼产量135千吨，同比-3.02%，环比-5.92%，累计590千吨，累计同比-3.39%。
- 马来产量23千吨，同比27.78%，环比13.30%，累计94千吨，累计同比-16.89%。
- 越南产量79千吨，同比-1.99%，环比85.88%，累计215千吨，累计同比-1.74%。
印尼产量
- 2026年4月，印尼产量135千吨，同比-3.02%，环比-5.92%，累计590千吨，累计同比-3.39%。
中国产量
- 2026年4月，中国产量127千吨，同比-4.01%，环比-26.12%，累计1201千吨，累计同比-0.92%。
印尼出口
- 2026年4月，印尼出口122千吨，同比-18.29%，环比0.83%，累计488千吨，累计同比-17.73%。
马来出口
- 2026年4月，马来出口23千吨，同比27.78%，环比13.30%，累计94千吨，累计同比-16.89%。
中国消费
- 2026年4月，橡胶消费904千吨，同比6.82%，环比-3.32%，累计3542千吨，累计同比0.81%。
- 中国消费量579千吨，同比2.39%，环比-5.08%，累计2231千吨，累计同比-0.06%。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，供需驱动因素不显著。
- 大炼化项目中，多数丁二烯有顺丁和ABS项目配套，外卖项目少。
- 供需平衡重点在于下游配套项目进度，投料进度影响较大。
- 丁二烯新增产能增速2026年比2025年变低，供应压力降低。
十五五炼化供应增速
- “十五五”期间，中国乙烯行业将进入新一轮产能扩张周期，预计到2030年总产能将达到8500-9000万吨/年，保持全球第一地位。
- 丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加。
十五五丁二烯供应增速预测
天然橡胶产业链图示
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