行业中期投资策略：光伏仍处筑底阶段，风电出海趋势持续

研报总结

光伏行业

• 行业评级：增持
• 主要观点：需求不振叠加供给出清节奏受限，行业仍处筑底阶段。
• 关键数据：
  • 2026年1-4月国内光伏新增装机50.9GW，同比下降51%，主要受“136号文”等政策透支影响。
  • 海外市场4月后受退税政策取消影响，需求承压。
  • 2026Q1产业链价格整体走弱，近期企稳。
  • 2026Q1光伏板块整体收入同比下滑明显，主要因行业出清速度慢、需求疲弱导致价格难以支撑。
  • 2026Q1硅料负毛利，压力仍在；组件与硅片毛利率转正，辅材、设备毛利率持平于25Q4。
  • 主产业链资产减值高峰集中在2023-2024年，2025年后规模缩小，但2026年仍有一定减值压力。
• 研究结论：光伏主产业链当前仍处触底阶段，需求端承压，供给端待出清，价格已触底。下半年关注供需格局边际改善趋势。

风电行业

• 行业评级：增持
• 主要观点：国内装机稳中有升，静待国内海风起量及出海加速。
• 关键数据：
  • 2026年1-4月全国新增风电并网装机21.3GW，同比增长7%。
  • 陆上风电新增15.55GW，同比增长14%；海上风电新增0.21GW，同比下降78%。
  • 2026Q1整机营收稳健增长，塔桩修复态势；海缆受原材料铜价上涨影响，产品价格提升。
  • 2026Q1风电行业各环节毛利率平稳修复，整机毛利率修复缓慢。
• 研究结论：建议关注国内海上风电起量节奏及整机、塔桩、海缆环节的出海进展。

投资建议

• 光伏：
  • 需求侧仍处低位，供给侧政策落地细节待观察，价格预计徘徊于成本线附近。
  • 2026Q2基本面仍处底部，新技术有望加速行业出清，太空场景应用产业化进度或超预期。
  • 重点关注光伏主材、辅材及设备环节新方向。
• 风电：
  • 主要催化在于2026年重要海风项目开工、招标情况，海外订单落地及招标情况，十五五规划及深远海规划。
  • 重点关注整机出海及盈利修复（明阳智能、金风科技等）、海风及出海（海力风电、大金重工、东方电缆等）。

风险提示

• 行业需求不及预期；产能出清不及预期；新技术迭代风险。