市场短期底部明确，“鱼尾行情”有望重启

一、本周大盘价值领跑，科技板块回调 本周A股呈现极端分化格局，大盘价值领涨，科技板块回调。国内方面，5月PPI同比涨3.9%，上游涨价逻辑延续；5月出口同比增长13.8%，AI相关产品出口强劲。海外方面，美方将阿里巴巴、比亚迪等列入"涉军"清单，科技板块风险偏好承压；美国5月CPI升至4.2%，创三年新高，美联储加息预期升温。领涨行业为银行和非银金融，风格层面，大盘价值收涨1.36%，成长价值剪刀差扩大至约2.8个百分点。市场日均成交额2.79万亿元，环比缩量，反映增量资金入场意愿不足。

二、市场短期底部明确，“鱼尾行情”有望重启 本周市场或已探明短期底部，上证指数4000点关口企稳。预计下周后半段鱼尾行情有望重启，挑战前高甚至创出新高。市场短期波动主要源于SpaceX上市、日本央行议息会议等事件性扰动。核心外部风险正在缓解：美伊协议达成趋势明确，油价中枢有望下移；美国通胀或未失控，核心CPI低于预期；美联储新主席政策取向或偏鸽，短期内加息概率低。国内市场调整源于“去杠杆”需求，而非牛市逆转。长鑫存储上市在即，存储板块是当前赔率最优的细分方向。

三、投资建议 市场下跌空间有限，下周后半段有望启动鱼尾行情。重点关注：

1. 科技方向：存储（长鑫上市）、海外算力、机器人；
2. 电力设备与新能源：能源安全趋势下中期景气空间，出口驱动改善；
3. 有色金属：黄金（美伊协议、美联储偏鸽利好金价）、工业金属（战后军费抬升驱动制造业资本开支扩张）。

四、本周市场微观结构观察

1. 宽基指数表现：上证50、上证指数上涨，中证1000、创业板指下跌，风格向低估值、高股息集中；
2. 市场热度与风险偏好：风险偏好未扩张，估值仍偏高，对基本面和增量资金敏感；
3. 市场融资变化：融资余额回落，杠杆资金降温，短期市场体现存量资金再配置；
4. 市场行业结构变化：周期与部分顺周期方向交易热度回升，高拥挤成长链条降温；
5. 行业估值变化：仅5个行业市盈率环比上行，高估值科技成长方向估值继续压缩。

风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈复杂性超预期，政策变化节奏超预期。