原油价格上周呈现剧烈震荡,受中东局势及地缘政治影响。供应端,霍尔木兹海峡通行受阻及全球发货量持续回落导致供应紧张,OPEC+增产象征意义大于实质。需求端,高油价负反馈下中国进口大幅下降,美国需求季节性回升力度有限。库存方面,EIA数据显示美国商业原油库存及SPR库存均大幅下降。燃料油与低硫燃料油供应端延续区域性紧张与结构性短缺,低硫燃料油产出受限,高硫燃料油供应国产能及出口下行。需求端呈现结构性分化,高硫燃料油季节性发电需求释放形成支撑,但低硫船用燃料需求疲软。库存方面,新加坡及富查伊拉残渣燃料油库存均大幅下降。供给端,海峡通行持续受阻,全球供应缺口持续扩大,海湾六大产油国合计每日1180万桶原油产能陷入停产,美国产量窄幅波动。需求端,中国进口骤降,美国季节性回升力度有限。库存方面,连续八周去库,SPR降至历史低位。全球原油平衡表显示,冲突脉冲导致OPEC供应中断更严重,恢复期显著拉长,库存转正时点推迟至2026年10月,累计去库量超过15亿桶。