聚丙烯周报：地缘推升原油成本，PP震荡修复上行

聚丙烯期货研究报告总结

走势评级与核心驱动

• 走势评级：聚丙烯——震荡
• 核心驱动：美伊地缘冲突导致原油成本大幅上涨，低库存提供底部支撑，夏季淡季需求疲软，远期供应增量限制上涨空间。

供需逻辑分析

• 供应端：国内聚丙烯综合开工率67.20%，中小型装置小幅复产，大型装置持续长停，全国PP商业库存降至46.91万吨（五年同期低位），石化挺价意愿较强。
• 需求端：塑编开工40.78%、BOPP开工46.62%、注塑开工49.08%，终端内外贸订单无明显增量，下游加工利润被挤压，仅维持刚需库存，无集中补库行为。
• 远期预期：7月中东进口货源集中到港、新增装置投产，供应宽松预期压制多头上行空间。

研究结论

• 短期行情：成本驱动下的震荡修复，并非供需基本面趋势反转，短期走势跟随国际原油地缘情绪波动。美伊冲突持续升级带来原油大幅上涨，成本端强力托底，低库存和大幅期现基差封闭深跌空间，短期维持震荡偏强格局。
• 中长期判断：夏季下游淡季无改善，远期装置复产与进口货源增量确定，产业供需基本面仍偏弱，缺乏持续性多头支撑。地缘溢价消化后行情将重回区间震荡，上涨高度受需求持续约束。
• 后续重点跟踪：霍尔木兹海峡通航恢复进度、原油价格波动、国内装置复工节奏及下游订单边际变化。

操作建议

• 短期：依托原油成本与低库存支撑维持震荡偏强，操作观望或逢回调轻仓短多，不追涨，做好止损。
• 中长期：淡季需求弱势难改，后期供应增量逐步释放，整体产业格局依旧偏弱，中长期维持偏空判断。

风险提示

1. 中东地缘局势缓和，原油溢价快速消退，成本支撑走弱引发盘面回调。
2. 装置集中复工，进口货源增量到港，库存由去转累，现货支撑弱化。
3. 下游终端订单超预期回暖，淡季需求边际改善提振行情。
4. 宏观情绪走弱，能化板块集体调整，带动PP阶段性回落。