2026年期货市场研究报告：聚酯负荷继续下降，织造负荷回升

市场分析

• 成本端：原油价格受地缘政治影响波动，PX价格环比下降，亚洲负荷边际回升，PX去库幅度缩窄，现货价格偏弱但季节性低库存提供支撑。霍尔木兹海峡通行问题持续将导致PX供应缺口，需关注后续检修情况。
• TA方面：PTA现货基差反弹，加工费上涨，负荷处于低位，6月预计去库明显，库存压力缓解。部分区域货源边际紧张，基差快速反弹。
• 需求方面：聚酯开工率下降，成本波动干扰采购决策，高价抑制备货，纺服出口订单下达偏弱，终端订单维持偏弱，聚酯产销按需兑现。6月需求季节性淡季，美伊谈判预期压制采购意愿，短纤瓶片负荷下跌空间有限，关注原料价格变动和补库订单。
• PF方面：现货生产利润亏损，5月短纤工厂减产力度加大，负荷降至季节性低位，库存高位去化。下游纯涤纱开工和利润维持低位，价格传导困难。6月负荷预计阶段性低位后或适当回归，短期需求仍偏弱，美伊关系缓和和霍尔木兹海峡通航将削弱成本端支撑，需关注地缘局势。
• PR方面：瓶片现货加工费高位回落，长停装置重启和新装置投产预期下，后续供应可能边际增加，聚酯瓶片处于“强现实”与“弱预期”状态，加工费高位回落但库存维持低位，下方仍有支撑。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR中性。美伊局势反复但谈判仍在进行，关注谈判细节和霍尔木兹海峡通行情况。聚酯产业链供应恢复需时间，下游淡季需求拖累，短期反弹空间受限。PTA库存快速去化缓解库存压力，若库存降至低位供需矛盾可能再度发酵，但海峡若恢复通行将面临回撤压力，建议观望，关注成本和需求变化。
• 跨品种：9-1逢低正套跨期：无。

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期。