重大事项点评股权激励提振发展信心，半导体物流业务具备高增长潜力

华创证券研究所发布研报，维持对密尔克卫（603713）的“推荐”评级，目标价区间72.8-84.0元，当前价55.30元。

核心观点

1. 股权激励提振信心：公司公告2026年股票期权激励计划，拟授予663万份期权，占股本4.2%，激励对象95人，行权价格54.62元/份。行权目标设定为2025年净利润（6.3亿元）基础上，2026-2029年净利润增长率分别不低于15%/32%/52%/75%。此前公司还拟回购8000-12000万元股份用于员工持股计划或股权激励。
2. 业务拓展与高增长潜力：
   • 半导体物流市场空间大：预计2025年全球半导体销售额达5.6万亿元，2026年近1万亿美元，物流服务环节费用占比5%-10%则对应900-1800亿元市场规模。
   • 客户布局：已与中芯国际、天合光能等合作，2025年新增比亚迪、尼康精机等新能源、半导体客户，持续挖掘高景气赛道。
   • 模式复制：公司计划跟随核心客户“出海”，复制国内“物流+贸易”模式，对标海外巨头Brenntag，长期成长潜力巨大。

关键数据

• 总股本：15.81亿股，流通市值87.44亿元，资产负债率65.35%。
• 盈利预测调整：2026-2028年归母净利润预测至7.5/8.9/10.3亿元（原8.1/10.0/11.9亿元），EPS对应4.8/5.6/6.5元。

研究结论

• 投资建议：看好公司长期潜力，估值低于可比公司（Brenntag 2026/27年PE分别为17.1/15.3），给予2027年13-15倍PE，目标市值115-133亿元，目标价72.8-84.0元，预期较现价32%-52%。
• 风险提示：化工品需求不及预期、业务拓展不及预期、安全经营风险等。