印尼经济展望，2026年6月：管理风险，释放生产力

2026年6月 © 2026 世界复兴银行 / 世界银行1818 H街西北华盛顿特区 20433电话：202-473-1000网址：www.worldbank.org 此项工作由世界银行工作人员完成，并得到了外部贡献，同时得到了澳大利亚政府在澳大利亚-世界银行印度尼西亚伙伴关系（ABIP）计划下的资金支持。本项工作中表达的观点、解释和结论不一定反映世界银行、其执行董事会或其所代表政府的观点，也不一定反映澳大利亚政府的观点。 世界银行不保证本作品中包含的数据的准确性、完整性或时效性，也不对信息中出现的任何错误、遗漏或差异，或对使用或未使用所提供的信息、方法、程序或结论承担责任。本作品中任何地图上显示的边界、颜色、名称和其他信息，均不表明世界银行对任何领土的法律地位，或对相关边界的认可或接受有任何评判。 本协议任何内容均不构成对世界银行特权与豁免权的限制、解释或视为放弃，所有这些特权与豁免权均予保留。 权利与许可 本作品中包含的材料受版权保护。由于世界银行鼓励其知识的传播，只要注明出处，本作品即可为非商业目的进行全部或部分的复制。 关于权利和许可（包括附属权利）的任何查询，请致世界银行出版物，世界银行集团，美国华盛顿特区西北H街1818号，邮编20433；传真：202-522-2625；电子邮件：pubrights@worldbank.org。 目录 图、表和框图目录 IV 执行摘要 1 A. 经济更新 71.近期经济动态 72. 政策立场 16 33 参考文献 图、表和框列表 图例 图 A.1：政府消费激增抵消了净出口贡献的减弱。9图 A.2：服务业和制造业推动增长，而农业有所放缓。9 表格 表1：管理风险与释放生产力：优先改革领域表A.1：BI支持印尼盾的七项策略表A.2：部分宏观经济指标 箱子 A.1 盒：印度尼西亚近期贸易协定 11A.2 盒：劳动力市场结构性长期趋势 15 前言 印尼经济展望（IEP）是世界银行发布的双年报告，旨在评估印尼近期宏观经济发展、前景及风险，以及该国经济面临的特定发展挑战。IEP旨在为公共政策辩论提供信息，并服务于广泛受众，包括公众、政府、私营部门、民间社会组织以及其他国内外利益相关方。 世界银行雅加达办事处是IEP的产物。该报告由Wael Mansour（高级经济学家）、Mehwish Ashraf（高级经济学家）、Mochamad Pasha（高级经济学家）和David Knight（首席经济学家）共同牵头，在Carolyn Turk（印度尼西亚和东帝汶分部总监）、Lalita Moorty（区域业务总监）和Marco Hernandez（业务经理）的指导下进行。 迪维安娜·达吉尔提供了行政支持，并协调了报告发布活动的组织工作。信息传播由Gb苏里亚宁加拉和Maulyati N. Slamet在Lestari Boediono Qureshi的指导下组织。该报告由Arsianti进行设计和排版。 该报告由Wael Mansour、Dwi Endah Abriningrum、Indira Maulani Hapsari、Mehwish Ashraf、Ratih Dwi Rahmadanti、Rully Prassetya和David Knight共同撰写。Lamiaa Bennis和Mochamad Pasha（物流分析）提供了输入。Ou Nie、NeniLestari和Jing Zhao（金融部门分析）提供了输入。Sailesh Tiwari、Bambang Suharnoko Sjahrir、Ririn Salwa Purnamasari、Samuel Nursamsu、Mahdi Barouni、Dirk Heine和Faustyna Gawryluk（补贴、贫困和劳动力分析）提供了输入。Rama Krishnan Venkateswaran、Cut Dian Rahmi Dwi Agustina、Shomikho Raha和Andyan Diwangkari（公共投资管理分析）提供了输入。Juan M. Hernandez和Madi Sarsenbayev（债务可持续性分析）提供了输入。Ergys Islamaj和Gitanjali Kumar提供了宝贵的评论。 本报告可通过以下网址以英文和印尼文下载：www.worldbank.org/iep 之前的报告版本： • 2025年12月：增长数字基础• 2025年6月：以人为本住房：印尼从家到工作到繁荣的道路地图• 2024年12月：为印尼2045愿景提供资金 ddjalil@worldbank.orgmashraf3@worldbank.organdmpasha1@worldbank.org通过电子邮件接收IEP及相关出版物，请联系如有疑问或建议，请联系 有关世界银行及其在印度尼西亚的活动信息，请访问： www.worldbank.org/id 执行摘要 执行摘要 印尼在2026年伊始展现出强劲的经济势头，得益于国内经济的韧性。2025年下半年，经济通过需求拉动加速增长，这种持续势头推动了2026年第一季度GDP同比增长5.6%，创下自2021年第二季度以来的最强季度表现。家庭消费占GDP一半以上，继续保持为主要增长动力。消费增长得益于斋月和开斋节提前到来、公共部门假期奖金提前发放以及免费营养餐（MBG）计划加速实施。政府消费也大幅增长，自2010年第四季度以来对增长的贡献份额达到最高。在投资方面，固定资产形成总额增长6.0%（较2025年的5.1%有所上升），得益于货币宽松政策、持续进行的下游项目以及重点项目的推进。高频指标——包括汽车和休闲用品销售增长9.9%（3个月移动平均）——证实了全年普遍的强劲势头。 2021年；冲突后的风险溢价上升导致信用违约互换利差扩大了23个基点，而全球债券收益率上升使融资环境承压；同时，全球增长前景疲软抑制了印尼出口需求。截至6月3日，布伦特原油价格已回落至约每桶97美元，但在石油供应和航运流量不确定性下仍具波动性。 尽管面临这些压力，2026年第一季度国内需求证明大体具有韧性——尽管对后续季度的压力正在累积。两次冲击的实体经济影响存在滞后，这意味着第一季度的消费和投资主要是由动量和财政刺激驱动的，而非由新兴的外部逆风驱动。投资组合外流达到17亿美元（占GDP的0.1%），但基本被类似的外部资金流入BI货币证券（SRBIs）所抵消，同时印尼盾贬值了6.0%（截至5月），并在6月初跌至每美元18,000。到第一季度末，这些金融渠道的影响尚未完全传导至家庭和企业支出决策。在供应方面，服务业仍然是增长的主要引擎——零售、交通、酒店、金融和ICT占第一季度产出增长的57%，得益于假日流动性提升和年初旅游复苏的支撑。制造业也有所贡献，金属制品和电子产品分别扩张了10.3%和7.0%。然而，到5月，印尼的PMI从53.8降至50，表明供应链中断和投入成本上升开始对实体经济产生压力。5月13日，MSCI决定对部分印尼证券实施限制措施，加剧了市场压力，预计即将到来的指数除名将降低印尼在MSCI中的权重，并在投资者信心进一步减弱的情况下增加进一步资本外流的风险。 然而，2026年初发生的两次连续冲击考验了这种韧性，首先通过金融市场，然后通过实体经济。 • 1月下旬，MSCI宣布正考虑将其新兴市场指数中的印尼证券冻结，理由是所有权结构不透明以及自由流通市值低。在该宣布之前，印尼2025财年财政赤字（占GDP的2.9%）超出预期、穆迪和惠誉下调其主权信用评级等消息已接连发布，此次宣布引发了剧烈的股票抛售、雅加达综合指数下跌10%，以及两次交易暂停。渠道是直接的：市场信心减弱减少了资本流入，打压了资产价格，并收紧了国内融资环境。 随后，在2月28日，中东地区的冲突升级引发了第二次更广泛的冲击。3月中旬，布伦特原油价格飙升，每桶超过100美元——这是自2022年以来的最高水平——并通过多种渠道传递：更高的能源成本推高了通胀和财政补贴账单；供应链中断延长了投入交付时间至自10月以来的最长。 2026年初，通胀率持续上升，反映了国内需求压力在中东冲突和外部石油冲击之前的逐级累积。在2025年及2026年初，通胀率已逐渐 firming，主要受国内消费动力强劲以及与斋月和开斋节相关的季节性食品价格上涨驱动。石油冲击 随后，通过提高燃料、交通和物流成本，又增加了第二层压力。2026年2月，头条通胀达到峰值，随后在5月回落至年率3.1%——处于印度尼西亚银行2.5±1%的目标区间内。食品通胀达到4.9%，而核心通胀从2.2%小幅上升至2.3%，表明基础价格压力正逐步加剧。政府采取了短期措施——维持补贴零售燃料价格、限制机票涨幅、取消国内经济舱机票增值税，以及降低航空燃料价格——这些措施有助于控制短期传导，但增加了财政成本。这说明了反复出现的权衡取舍：抑制价格调整能保护当前的居民购买力，但会压缩未来优先支出的财政空间。 约5.0%，得益于财政刺激，而政府消费增长（8.7%）。然而，鉴于财政空间有限且法定财政规则下补贴成本上升，过度依赖公共消费作为短期增长缓冲存在风险。基准预测假设中东冲突在2026年之前仍将得到控制但持续存在，油价波动和航运摩擦将使布伦特原油价格维持在每桶94美元——较2026年预算假设高出24美元。预计全球货币政策将保持相对紧缩，高企的债券收益率和风险溢价对新的冲击敏感。外部需求预计将在2026年走软，然后在2027-28年逐步复苏。 印尼的中期增长前景取决于结构性改革的成功实施以及外部不利因素的缓解。中期复苏则基于缓解大宗商品市场动荡、私人信贷增长增强、丹纳塔拉投资计划的加速以及政府“疏通堵点”议程下的改革努力。印尼的中期预测应结合其约4.2%的潜在增长率来解读。近期增长得益于需求端的刺激因素，包括财政刺激和政府主导的支出。若无提升生产力的改革，这些刺激因素可能暂时提振增长，但不太可能提高经济的可持续增长率。因此，预计2027-28年恢复至5.2%的增长率取决于改革的推进。通胀预计将保持在印度尼西亚银行的靶心区间内，尽管食品和能源价格风险依然高企。 劳动力市场状况随着年初的增长反弹而有所改善，但就业质量仍然是一个持续的结构性问题。2024年8月至2025年8月，就业人数增长了190万，失业率微降至4.9%。然而，近半数新增就业岗位被低生产率行业——农业和住宿/餐饮服务业——吸收，而金融服务等高技能行业则停滞不前或萎缩。定义为就业但工作时间少于期望的劳动者，其未充分就业率高达32.7%，自2022年以来呈逐渐上升趋势，表明就业质量存在持续的基本弱点。自2018年以来，中高技能劳动者的实际工资每年下降约1-2%，而中产收入劳动者的比例急剧下降，从2018年的14.5%降至2025年略超7%。这些趋势凸显了结构性错配问题：经济在创造就业岗位，但缺乏足够多的高生产率、高薪酬岗位来维持向上流动性和扩大中产阶级。 前景面临重大风险。下行风险方面，石油供应和航运流量的更长时间、更广泛的外部中断将通过多种渠道传导：能源和化肥价格上涨将推高通胀、补贴成本和进口账单；全球需求疲软将减少出口和外国直接投资；而债券收益率上升和风险溢价提高将增加借贷成本、对印尼盾施压，并压缩财政空间。在此情景下，2027-2028年GDP增长可能低0.2-0.3个百分点。国内方面，结构性改革落实有限将加剧劳动力市场疲软，限制中产阶级就业创造，并给家庭消费带来压力。反之，上行风险主要源于超预期的快速复苏。 前景与风险 预计2026年GDP增速将放缓至5.0%，因外部压力影响投资和出口，随后将在2027-2028年恢复至5.2%。这一2026年的预测反映了强于预期的第一季度表现和前置的公共支出，而非更有利的外部环境或风险评估。私人消费预计将继续增长。 重复性消费支出在统计上无法与零区分。这进一步证实了将资源转向投资的必要性，此举也能吸引私营部门活动（其挤出