《蒙古经济更新》，2026年4月：保持稳定和韧性——特别关注：利用集聚提高乌兰巴托的生产力

第一章：近期经济发展和展望

蒙古经济在 2025 年保持了强劲增长，主要得益于农业的强劲复苏和矿业生产的稳定。农业产出增长 33.2%，对 GDP 增长贡献超过 40%。矿业部门受斑岩铜矿产量增加的推动，整体增长 10.6%。建筑业也支持了增长，主要得益于政府和社会资本主导的基础设施和住宅项目加速实施。

私人消费增长 9.2%，对 GDP 增长贡献最大，但受实际收入增长放缓和消费信贷增长放缓的影响，增速有所放缓。净出口也积极贡献了增长，得益于铜出口的增加。固定投资得到 SOE 主导的基础设施项目支持，但库存大幅下降和 FDI 流入减弱，导致投资对经济增长的贡献为负。

通货膨胀

2025 年，蒙古的 headline 通货膨胀率为 8.6%，超过央行目标。这主要是由于国内需求压力和持续的供应侧压力。食品供应限制、肉类和能源价格上涨以及电力价格调整的间接影响都给通货膨胀带来了压力。然而，随着政策收紧，下半年的通货膨胀有所缓解。

金融部门

银行部门信贷增长放缓，主要是由于消费者贷款增速放缓。虽然整体不良贷款率保持稳定，但消费者贷款的不良贷款率上升，非银行金融机构的不良贷款率上升幅度更大。

外部部门

商品出口增长平稳，煤炭出口收入下降，但铜出口收入增加。进口下降 2.6%，反映了对耐用品和资本品需求减弱。服务赤字大幅缩小，主要由于货运相关支出减少。FDI 流入减弱，但金融中介机构的外部借款增加，支持了外汇储备的积累。

政策应对

蒙古在 2025 年实现了财政盈余，这有助于建立财政缓冲并降低公共债务。由于收入下降，财政政策进行了基于规则的调整，导致预算支出大幅下降。货币和宏观审慎政策收紧，以缓解需求侧通胀压力和支持外部调整。

展望、风险和政策重点

预计 2026 年蒙古的经济增长将保持强劲，尽管全球能源价格上涨和地缘政治不确定性。矿业和农业的正常化、基础设施项目的加速实施以及持续的私人消费预计将支持经济增长。然而，全球贸易不确定性加剧和持续的中东地区冲突可能会进一步削弱外部需求，从而对经济增长造成压力。

蒙古面临着日益加剧的宏观经济风险，需要政策既能维持宏观经济稳定，又能增强抵御冲击的能力。保护宏观经济和金融稳定，同时采取措施缓解燃料价格冲击对脆弱家庭的影响，仍然是首要任务。气候变化风险和易变农业产出进一步加剧了宏观经济的不稳定性，突显了需要通过改进激励措施和灾害准备来加强畜牧业部门韧性的必要性。展望未来，减少对少数矿物的依赖将需要扩大矿业基础并加强基础设施，以改善连通性、整体竞争力和生产力。