核心观点
- 基本面缺乏驱动，盘面维持宽幅震荡格局：原糖方面，巴西新榨季甘蔗收割开局强劲，能源价格上涨推动糖厂倾向增产乙醇、压缩制糖产能，但充沛降雨支撑甘蔗压榨总量有望突破 6.2 亿吨，预计 26/27 榨季食糖产量有望接近 4000 万吨。印度受厄尔尼诺影响，2026 年季风强度走弱，市场对当地糖料作物收成的担忧升温。泰国糖业面临多重压力，农户受作物病害、资金紧张困扰，厄尔尼诺还将进一步拖累单产，该国食糖产量较 1000 万吨的基准预估存在 50 万吨下调空间。整体来看，食糖整体仍处于供应过剩状态，但过剩幅度有所收窄，后续需持续警惕天气带来的不确定性。
- 国内市场已完成本榨季压榨，总产量预估 1280 万吨：4 月食糖进口量仅 3 万吨，糖浆进口达 14.27 万吨，增量持续扩大，当前榨季进口及糖浆供给已可覆盖全年消费，5 月及三季度新增进口将进一步加剧供应盈余。在供应充裕、消费回暖乏力的双重影响下，国内糖价承压明显，预计下月白糖期现货价格将维持窄幅震荡走势。
关键数据
- 巴西：2026/27 榨季甘蔗入榨量 4006.2 万吨，同比增幅 123.12%；甘蔗 ATR 116.89kg/吨，同比增加 6.97kg/吨；产糖量 180 万吨，同比增幅 109.48%。
- 印度：2025/26 榨季累计产糖 2752.8 万吨，同比增加 187.9 万吨。
- 泰国：2025/26 榨季累计甘蔗入榨量 10586.18 万吨，同比增加 1381.9 万吨；产糖 1199.69 万吨，同比增加 194.63 万吨。
- 国内：2025/26 榨季全国共生产食糖 1276 万吨，同比增加 165 万吨；累计销售食糖 625 万吨，同比减少 100 万吨；累计销糖率 49%，同比减少 16.22%；食糖工业库存 651 万吨，同比增加 264.74 万吨。
- 进口：2026 年 4 月我国进口食糖 3 万吨，同比减少 10.48 万吨；2026 年 1-4 月，我国累计进口食糖 65.29 万吨，同比增加 36.97 万吨；2025/26 榨季截至 4 月底，我国累计进口食糖 241.55 万吨，同比增加 67.06 万吨；我国进口糖浆和白砂糖预混粉 14.27 万吨，同比增加 5.75 万吨。
研究结论
- 原糖：整体仍处于供应过剩状态，但过剩幅度有所收窄，后续需持续警惕天气带来的不确定性。
- 白糖：国内市场已完成本榨季压榨，总产量预估 1280 万吨。4 月食糖进口量仅 3 万吨，糖浆进口达 14.27 万吨，增量持续扩大，当前榨季进口及糖浆供给已可覆盖全年消费，5 月及三季度新增进口将进一步加剧供应盈余。在供应充裕、消费回暖乏力的双重影响下，国内糖价承压明显，预计下月白糖期现货价格将维持窄幅震荡走势。
- 策略：单边：预计短期内盘面维持宽幅震荡走势，参考区间 5300-5500。
