月度观点：基本面缺乏驱动，盘面维持宽幅震荡格局
核心观点
原糖方面，巴西新榨季甘蔗收割开局强劲，能源涨价推动糖厂倾向增产乙醇、压缩制糖产能，但充沛降雨支撑甘蔗压榨总量有望突破6.2亿吨，预计26/27榨季食糖产量接近4000万吨。印度受厄尔尼诺影响，2026年季风强度走弱，市场担忧当地糖料作物收成。泰国糖业面临作物病害、资金紧张和厄尔尼诺拖累单产等多重压力，该国食糖产量较1000万吨的基准预估下调50万吨。整体来看，食糖仍处于供应过剩状态，但过剩幅度收窄，需警惕天气不确定性。国内市场已完成本榨季压榨，总产量预估1280万吨。4月食糖进口量仅3万吨，糖浆进口达14.27万吨，增量持续扩大，当前榨季进口及糖浆供给已可覆盖全年消费，5月及三季度新增进口将进一步加剧供应盈余。在供应充裕、消费回暖乏力的双重影响下，国内糖价承压明显，预计下月白糖期现货价格将维持窄幅震荡走势。
关键数据
- 巴西中南部：4月下半月甘蔗入榨量4006.2万吨，同比增加123.12%；产糖量180万吨，同比增加109.48%。制糖比40.34%，同比减少5.35%。高等级原糖出口量176.57万吨。
- 印度：2025/26榨季剩余开榨糖厂5家，同比减少14家；累计产糖2752.8万吨，同比增加187.9万吨。2026/27榨季甘蔗公平报酬价格（FRP）为365卢比/公担。
- 泰国：2025/26榨季累计甘蔗入榨量10586.18万吨，同比增加15.01%；产糖1199.69万吨，同比增加19.37%。
- 国内：2025/26榨季全国共生产食糖1276万吨，同比增加165万吨；累计销售食糖625万吨，同比减少100万吨；食糖工业库存651万吨，同比增加265万吨。
- 进口：2026年4月进口食糖3万吨，同比减少10.48万吨；1-4月累计进口65.29万吨，同比增加36.97万吨。糖浆及预拌粉进口14.27万吨，同比增加5.75万吨。
- CFTC持仓：ICE原糖期货总持仓967,447.00手，投机多头持仓238,727.00手，投机空头持仓318,477.00手。
研究结论
短期内盘面维持宽幅震荡走势，参考区间5300-5500。国内食糖供应充裕，消费回暖乏力，价格承压明显。需持续关注巴西甘蔗压榨进度、印度天气变化、泰国单产情况以及进口数据等因素。
