非银行业月报（2026 年 5 月）：非银金融行业：证券保险处于历史低位，业绩增长持续性可期

行情回顾

2026年5月，上证综指上涨1.06%，深证综指下跌1.06%，申万非银指数下跌6.41%，跑输主要指数。非银各细分行业均下跌，保险跌幅最深（-9.96%），多元金融（-8.64%）、证券（-4.35%）次之。相关ETF全线下跌，华夏中证港股通内地金融ETF（-3.65%）、东财中证证券公司30ETF（-3.77%）、国泰上证180金融ETF（-3.85%）跌幅较小。资金流入分化，国泰中证全指证券公司ETF（512880.OF）等净流入，易方达中证香港证券投资主题ETF（513090.OF）等换手率高。

监管动态

1. 金监局发布《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》，要求提升民营企业金融服务水平。
2. 证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，明确衍生品功能定位，提升经营机构门槛。
3. 证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，两年内取缔非法跨境经营活动。
4. 国务院发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，推动私募行业存量出清与结构优化。

行业动态

1. 国寿投资设立科创S基金，规模逾40亿元。
2. 保险公司增持银行保险股份，中国人寿、中国平安等增持同业公司股份。
3. 管理转型风险业务成为保险业新蓝海，头部险企尝试管理转型风险。
4. 券商年内发债规模突破7500亿元，证券公司债发行规模6167.8亿元。
5. 券商锚定做市赛道，22家券商担任北交所做市商。

行业经营动态

1. 保险业：寿险保费持续增长可期，2026年1-4月人身险原保费收入同比增长6.84%。车险保费边际改善，健康险保持较高增速。投资端，资产配置结构优化，债券、股票、基金投资占比提升，预计财务投资收益率同比正增长。
2. 证券业：经纪业务保持高增速，2026年1-5月A股日均交易额同比增长89%，预计经纪业务收入同比增速超50%。自营业务收入增长稳健，头部券商客需类业务发展较快，预计自营业务合计收入同比增速达20%以上。

行业估值与股息率水平

1. 估值：保险子板块PB-LF为1.00倍，较A股整体折价47.54%，处于历史低位；证券子板块PE为14.57倍，较万得A指数折价39.11%，处于历史低位；多元金融子板块PE为21.79倍，较万得A指数溢价8.93%，处于历史高位。
2. 股息率：非银行业股息率明显提升，中国人寿、中国平安等保险公司，国信证券、东方证券等证券公司股息率超3%，预计股息率水平有望延续。

重点ETF推荐

重点推荐东财中证证券公司30ETF（159692.OF）、易方达沪深300非银ETF（512070.OF）。

风险提示

1. 权益市场短期调整风险。
2. 长端利率下行风险。
3. 行业竞争加剧风险。