2023Q2非银金融行业基金持仓跟踪：当前非银行业的基金持仓处于历史最低位，重视当前配置机会

2023Q2在公募主动权益基金（普通股票型+混合型基金，不含指数类基金）重仓A股的行业中，非银行业配置比例仅为0.88%，环比-0.09pct，低配5.25pct，配置比例处于2012年以来的历史最低位。其中，券商板块配置比例环比-0.25pct至0.39%，低配2.77pct；保险板块配置比例环比+0.16pct至0.44%，低配1.95pct。 券商板块，业绩+估值已处于全年预期底部，建议乐观布局。1)业绩方面，预计23H1行业整体累计同比+10%~+15%，23Q3将有所回升，至+20%~+30%； 2）估值方面，截至7/21日，券商板块整体PB仅1.17X，处于2018年以来9%分位区间，我们认为，当前增持安全边际相对较高，建议乐观布局。 建议关注：1）受益央国企估值重塑的相关主线标的【中国银河】/【申万宏源】；2）科技赋能实力相对较强的【华泰证券】、【东吴证券】；3）半年报业绩相对领跑的【东方证券】。 保险板块，对停售后的负债端无须过度悲观。预计3.5%产品停售后，被动需消化客户消耗的影响，叠加保险公司主动降速，停售后的几个月负债端增速放缓不可避免，但预计大概率不会大幅下滑，基于：①保本且长期锁定一定收益的预定利率3%的传统险和2.5%保证利率+分红的分红险相对于定存、银行理财依旧有相对优势，②居民储蓄需求仍将维持高位，③代理人队伍基本企稳，转型成效的释放将继续发挥效能。展望2024年，负债端向上趋势不变，各公司停售后会将业务重心放在增员上，借绩优代理人收入大幅提升的契机，以优增优，为24年的业务蓄力。因此24年Q2虽然存在一定的基数压力，但在居民财富迁移、储蓄需求旺盛+长期锁定收益的储蓄险相对优势仍然明显+绩优代理人加速企稳、优增改善+开门红准备充分的情况下，预计24年开门红及全年NBV仍有望实现正增长。 建议关注：1）3月来高弹性增长，沉淀的高绩优队伍能力较强的【中国平安】； 2）寿险改革深入，且改革成效亮眼的【中国太保】；3）下半年高弹性标的（去年下半年3亿NBV，Q3利润基本为0，NBV弹性和利润弹性最高）【新华保险】。 风险提示：监管政策趋严；资本市场大幅波动；长端利率下行；后续保单修复弱于预期。