通胀高企叠加非农韧性 风偏转向下贵金属价格趋弱

市场要闻与重要数据

• 经济数据：美国5月非农就业新增17.2万人，前两个月就业数据上修，近三个月就业增量创两年多最佳表现；失业率持平于4.3%，劳动力市场韧性超预期。
• 利率：市场预期美联储年内加息，12月议息会议加息25基点概率大，10月加息概率约60%。特朗普表示将交由美联储决定利率走向。
• 通胀：美国4月CPI同比3.80%，PCE物价指数同比3.8%创2023年5月以来最高；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高。一季度实际GDP增速下修至1.6%，滞胀风险加剧。
• 汇率：美元指数月内变化1.17%，受美伊战争及能源价格影响，通胀高企叠加劳动力市场韧性可能持续压制贵金属及权益类资产价格。
• 市场风险定价：特朗普表示不排除与伊朗新任最高领袖会晤的可能性。

策略

• 黄金：短期价格回落，主线仍在于美联储货币政策。年内宽松预期被消耗，12月加息概率大，10月加息概率约60%。长期保值资产，实际利率预期向下，建议逢低买入，短期维持中性。
• 白银：宏观逻辑与黄金类似，短期风险资产存在回落风险，建议暂时观望。
• 套利：暂缓。
• 期权：暂缓。

风险

• 获利多头了结离场。
• 持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差及ON RRP账户余额）。

图表与资料来源

• 包含美联储资产负债表、VIX指数、美债收益率、欧美利差、CPI、breakeven inflation rate、PMI、库存数据、金银比价等图表，资料来源包括同花顺、华泰期货研究院、钢联大宗、Bloomberg等。

研究员与免责声明

• 分析研究员：封帆、师橙、陈思捷。
• 免责声明：报告基于公开信息编制，观点仅供参考，不保证准确性及完整性，投资者需自行判断。