棉花月报：新棉上市叠加需求转弱，郑棉价格冲高回落

新棉上市叠加需求转弱，郑棉价格冲高回落 棉花月报2024/11/08 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01月度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 国际市场回顾：10月美棉价格震荡下跌，截至10月31日ICE12月棉花期货合约收盘价报69.61美分/磅，较之前一月下跌3.94美分/磅，或5.36%。消息方面，美国农业部发布的10月全球棉花供需预测月报数据显示，2024/25年度全球产量上调4.36万吨，主要是调增了中国、巴西。和阿根廷的产量，幅度大于美国的调减。全球贸易量下调10.89万吨，主要由于中国进口量的下降。全球期末库存较上月略微减少，降至1661.9万吨。另一方面，由于全球进口需求疲软以及2024/25年度产量减少，美国出口量下调6.53万吨，降至250.4万吨；美国期末库存上调2.18万吨，至89.3万吨，库存使用比接近31%，是自2020/21年度以来最高水平。 国内市场回顾：10月郑棉价格冲高回落，截至10月31日郑棉1月合约收盘价报14015元/吨，较之前一周下跌550元/吨，或3.78%。消息方面。据中国棉花协会数据显示，截至10月15日，全国棉花采摘进度为53.3%，同比快11.1个百分点；交售进度27.6%，同比快10.5个百分点；平均交售价格6.4元/公斤，同比下跌20.1%。预计新疆采摘11月中上旬将基本结束。截止2024年10月27日，全国皮棉累计加工量156.7万吨，同比增长47.3%。另一方面，进入10月后，纺企订单开始逐步减少，多数纺织企业对皮棉原料采购较谨慎，以需定购，少量分批为主。 观点及策略：目前新棉采摘进度过大半，按目前籽棉价格计算新棉生产成本在14500元/吨附近。消费方面，金九银十旺季过去，下游需求开始环比转弱，下游棉纱和棉布去库放缓，预计短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱即期利润 纺纱厂开机率 新棉收购价 棉花商业库存 棉花公检数量 数据（2024.10.31） 1227元/吨 1%配额：1082元/吨 611元/吨 目前开机率73%，环比上周下滑0.2% 新疆机采棉收购价6.34元/公斤，较前一周上涨0.03元/公斤 211万吨，同比去年增加75万吨 截止10月31日，全国棉花公检数量121万吨，同比增加33万吨 多空评分 +0 -0.5 +0 +0 +0 +0 -0.5 简评 基差小幅走强 进口利润小幅增加 纺纱利润下滑 开机率小幅下滑，但仍然维持较高水平 籽棉收购价逐渐稳定 新棉上市，进入累库阶段 新棉上市数量同比明显增加 小结 从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 逢反弹逐步建空 2:1 一年 从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路 2024/10/31 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 600 产量消费 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%） 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 100 90 80 70 1,50060 1,30050 1,100 40 900 70030 50020 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量和消费量(万吨）图6：国内棉花供需缺口（万吨） 过剩/缺口（不含收储抛储） 过剩/缺口（含收储抛储） 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25* 900150 100 800 50 7000 -50 600 -100 500-150 -200 400 -250 300 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25* -300 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图7：国内棉花库存(万吨）图8：国内棉花库存消费比（%） 45060 400 50 350 30040 250 30 200 15020 100 10 50 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25* 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25* 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 图9：新疆3128B棉花价格走势（元/吨）图10：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4,000 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：郑棉1-5价差（元/吨）图12：郑棉5-9价差（元/吨） 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16 2,200 1,700 1,400 2105-2109 2205-2209 2305-2309 2405-2409 2505-2509 9/16 10/16 11/16 12/16 1/16 2/16 3/16 4/16 1,200 1,000 1,200 700 200 -300 -800 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图13：1%关税内外价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6,000 5,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -10,000-2,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 图15：我国棉花月度进口量（万吨）图16：我国棉花年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 45350 40300 35 250 30 25200 20150 15 100 10 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图17：我国棉纱月度进口量（万吨）图18：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 25250 2020 2021 2022 2023 2024 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 23 21200 19 17150 15 13100 11 950 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图19：纺纱厂开机率（%）图20：织布厂开机率（%） 10090 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 9080 70 80 60 70 50 60 40 50 30 4020 3010 20 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：服装鞋帽针纺织品零售额（亿元）图22：服装及附件出口额（万美元） 1,700 2,500,000 1,500 2,000,000 1,300 1,500,000 1,100 1,000,000 900 700 500,000 2020 2021 2022 2023 2024 500 2020 2021 2022 2023 2024 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 图23：新疆籽棉收购价（元/公斤）图24：全国棉花检验量（万吨） 12700 11600 10 500 9 400 8 300 7 200 6 5100 40 9月5日10月5日11月5日12月5日1月5日2月5日3月5日 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、中国纤维质量检测中心、五矿期货研究中心 图25：我国棉花商业库存（万吨）图26：库存同比变化（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 0 2020 2021 2022 2023 2024 0 0 0 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/