1、周度策略
1.1、海外：强非农数据引发通胀恐慌，美股偏防御，美债待下周事件冲击择机布局
- 本周全球资产核心交易逻辑由强非农数据主导，市场对通胀反弹及美联储加息预期升温，美股行业走势呈现由通胀恐慌引发的极端风格轮动。
- 美债利率可能面临脉冲式利率上冲的压力测试，SpaceX上市预计引发科技成长的获利了结，加速美股向防御板块的切换。
- 策略建议：美股维持哑铃配置，更偏向防御，向必需消费、基础软件等倾斜，等待调整后硬科技的再配置机会；美债维持买短等长，等待下周数据和拍卖冲击之后择机布局做多长期美债；黄金短期仍有压力测试，但中长期逻辑未改，维持逢低配置思路。
1.2、国内：资金情绪略有回落，股债再平衡，A股震荡整固格局延续
- 5月制造业PMI季节性回踩，生产维持韧性，输入型通胀边际影响减弱，K型分化加剧。
- 全A前5%成交拥挤度创本轮新高，提示短期调整而非牛市终结。
- 资金情绪略有回落，融资降温，ETF宽基抛售收敛，机构股债布局再平衡。
- 策略建议：延续震荡整固的大势判断，警惕振幅波动放大的风险，建议进一步止盈成长仓位，增配防御型低位板块，把握风格再平衡和高景气轮动结构性机会。
- 行业选择：把握低位防御（电力、公用、银行等）、景气改善（煤炭、化纤等）、AI算力回调（光模块、存储、半导体材料等）三大方向机会。
2、市场复盘
- 本周全A指数震荡下行，宽基全面回调，双创领跌，小微盘相对抗压。
- 行业涨跌层面，煤炭、通信、机械涨幅居首，电力、建材、综合跌幅居前。
- 行业估值层面，通信、电子、机械、综合、煤炭行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。
3、资金情绪
- 交易活跃度：成交降温，轮动速率周度放缓，TOP5%成交拥挤度周度已至49%。
- 恐慌情绪：国内降温，海外大幅升温。
- 内资：规模ETF抛售潮收敛，股债再平衡配置趋势凸显；融资情绪回落，增配通信减配电力电子。
- 外资：活跃度回暖但仍维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。
4、牛市进程
- 成交降温，拥挤度风险仍存，A股延续震荡整固格局。
- 潜在风险：成交降温，电子行业拥挤度提升，全A拥挤度指标快速攀升，ATR仍处相对高位。
5、风险提示
- 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。
