1、周度策略
1.1 海外：强非农数据引发通胀恐慌，美股偏防御，美债待下周事件冲击择机布局
- 本周全球资产核心交易逻辑由强非农数据主导，市场对通胀反弹及美联储加息预期升温。
- 美股行业走势呈现由通胀恐慌引发的极端风格轮动，科技成长板块遭遇资金出逃，防御板块受青睐。
- 下周美债利率可能面临脉冲式上冲的压力测试，择机布局。
- SpaceX上市可能引发科技成长板块获利了结，加速美股向防御板块切换。
- 美股策略：维持哑铃配置，更偏向防御，等待调整后硬科技的再配置机会。
- 美债策略：维持买短等长，等待下周数据和拍卖冲击后布局做多长期美债。
- 黄金策略：短期受风险资产和利率端挤压，但中长期逻辑未改，维持逢低配置。
1.2 国内：资金情绪略有回落，股债再平衡，A股震荡整固格局延续
- 5月制造业PMI季节性回踩，生产韧性，输入型通胀边际影响减弱，K型分化加剧。
- 全A前5%成交拥挤度创本轮新高，对应短期调整而非牛市终结。
- 资金情绪略有回落，融资降温，ET抛售收敛，机构股债布局再平衡。
- A股策略：延续震荡整固，止盈成长增配防御，把握风格与高景气轮动机会。
- 行业选择：低位防御（电力、公用、银行等）、景气改善（煤炭、化纤等）、AI算力回调（光模块、存储、半导体材料等）。
2、市场复盘
- 本周全A指数震荡下行，宽基全面回调，双创领跌，小微盘相对抗压。
- 行业涨跌层面，煤炭、通信、机械涨幅居首，电力、建材、综合跌幅居前。
- 行业估值层面，通信、电子、机械、综合、煤炭行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。
3、资金情绪
3.1 交易活跃度：成交降温，轮动速率周度放缓，TOP5%成交拥挤度周度已至49%
- A股市场成交活跃度降温，行业轮动速率周度放缓。
- 热门标的拥挤度迅速攀升，通信、公用、煤炭交易集中度提升显著。
3.2 恐慌情绪：国内降温，海外大幅升温
- 国内沪深300ET环比下降，国内恐慌情绪降温。
- 海外VIX指数环比提升，海外恐慌情绪大幅升温。
3.3 内资：规模ET势凸显；融资情绪回落，增配通信减配电力电子
- 公募资金新发节奏放缓，股票型ET居前，规模指数ET债再平衡趋势愈发清晰。
- 融资资金转向净卖出，融资买入占比小幅回落，显著加配通信，减配电力、电子、医药。
3.4 外资：活跃度回暖但仍维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力
- 北向资金成交活跃度回暖但仍维持相对低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。
4、牛市进程：成交降温，拥挤度风险仍存，A股延续震荡整固格局
- 潜在风险：成交降温、电子行业拥挤度提升、全A拥挤度指标快速攀升、ATR仍处相对高位。
5、风险提示
- 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。
