豆粕期货月报（202606）：豆粕：成本支撑减弱，盘面破位

豆粕期货月报（202606）总结

核心观点

豆粕价格受供应宽松压制，易跌难涨。美豆破位下跌，成本支撑减弱；国内大豆到港高峰，油厂高位开机，豆粕供应压力凸显；下游开启远月基差成交，现货成交以刚需为主，库存逐渐累库。利多出尽，利空因素共振，豆粕价格预计偏弱震荡。

月度行情复盘

5月豆粕盘面呈“先扬后抑”格局。上旬因USDA供需报告下调美豆期末库存、中美贸易情绪升温推动盘面上涨，最高触及3073元/吨；中下旬因供应端到港高峰、需求端养殖亏损、基差走弱，行情迅速转弱，主力合约收于2990元/吨附近。

成本端

美豆产区天气良好，销售表现一般。5月USDA报告调降库存提振价格，但出口下滑、南美丰产压力、基金减持等多重利空推动价格回落至1130美分/蒲式耳附近。6月美豆预计偏弱震荡，主力合约在1150-1200美分/蒲式耳区间运行。

利润

5月中上旬大豆成本坚挺，油厂榨利受挤压；中下旬美豆价格下跌，进口成本降低，榨利小幅回升，但受现货压制，修复空间有限。

供给端

5月大豆到港量883.4万吨，环比增加12.39%，油厂压榨量907.92万吨，环比增加175.21万吨。6月大豆到港量预计持续超千万吨，豆粕产出依旧放量增长，供应压力凸显。

需求端

5月豆粕成交量437万吨，环比增长31.3%，下游开启远月备货。生猪养殖持续亏损，能繁母猪存栏高于目标；肉禽养殖盈利但需求有限，整体饲用需求增量有限。芽麦、稻谷、进口高粱等替代品压制豆粕需求。

库存

5月豆粕库存V型走势，月初下滑至24万吨，下旬回升至30-40万吨，累库趋势形成。截至5月29日，全国饲料企业豆粕物理库存7.02天，较去年同期增1.03天。

研究结论

豆粕价格受供应宽松压制，易跌难涨。若产区无极端天气或新驱动因素，豆粕价格预计偏弱震荡运行。