银行行业周报：资金面扰动因素消退，左侧配置窗口已至

核心观点

• 资金面扰动消退，左侧配置窗口已至：2026年以来A股市场结构性分化加剧，银行板块受资金面集中扰动影响表现承压，但当前资金面压力趋于缓释，险资增配形成支撑，左侧配置窗口已至。
• 资金面分析：
  • 宽基ETF收缩形成被动减持，但规模下降，对银行板块的边际扰动已明显减弱。
  • 国有资金减持空间进一步压降，证金公司减持多家银行，可减持空间收窄。
  • 保险资金逆势增持，主要集中于城商行、国有行和股份行，中国人寿是本轮增持主力。
• 基本面分析：
  • 一季度行业基本面筑底回暖，营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长3%，增速较2025年末提升。
  • 核心驱动：净息差企稳回升，生息资产规模扩张稳健，非息收入保持稳健。
• 估值与配置价值：
  • 当前上市银行平均股息率达4.5%，配置价值突出。
  • 随着市场定价逻辑转向基本面驱动，银行板块估值修复空间有望进一步打开。

关键数据

• 指数表现：年初至今上证指数上涨1.48%，沪深300指数上涨4.04%，银行指数下跌约5.47%。
• 基金持仓：宽基ETF规模分别下降7808亿元、1552亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约841亿元、261亿元。
• 保险资金增持：1Q26共有7家保险机构对11家上市银行实施增持，中国人寿是本轮增持主力。
• 行业数据：1Q26上市银行营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长3%。

投资建议

• 核心主线：聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性。
• 重点推荐：
  • 优质区域城商行：优先选择景气度领先的经济强省，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。
  • 国股行：国有大行信贷投放稳健，净息差韧性强，高股息属性凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。
• 关注：估值较低，实现正增的股份行，随着经济持续修复，预计有较大估值修复空间。

风险提示

1. 经济增长恢复不及预期。
2. 居民信贷需求持续低迷。
3. 海外环境不确定性上升。
4. 可能存在测算误差。