盘古智能（301456）财报点评 业绩高速增长，产品矩阵持续丰富

公司2025年实现营收6.43亿元（同比+33.55%），归母净利润0.83亿元（同比+33.24%），2026年Q1营收1.69亿元（同比+43.66%），归母净利润1772万元（同比+35.54%），扣非后归母净利润1350万元（同比+52.59%）。毛利率同比提升，费用管控效果显著，2025年毛利率36.78%，2026年Q1毛利率37.08%，销售、管理、研发费用率均下降，研发费用同比增长31.00%。

润滑系统业务稳健增长，风电集中润滑系统市场占有率稳居国内首位，与金风科技、远景能源等头部厂商合作紧密，非风电润滑业务在工程机械、矿山机械等领域实现销售增长。液压系统业务显著增长，齿轮箱润滑系统成为收入增长核心来源，膜片联轴器产品逐步放量。收购众城石化补齐润滑油脂业务短板，打通“润滑设备+油脂耗材”产业协同链路，推动公司向全场景综合润滑解决方案服务商转型。

产能建设有序推进，“盘古润滑。液压系统青岛智造中心二期扩产项目”部分产线已投产，泰国智造中心正式开工建设，构建“中国+泰国”双生产基地格局。

公司是国内风电润滑系统龙头，未来有望受益于风电装机量稳定增长、风电产品线布局丰富、非风电领域拓展。预计2026-2028年营收8.09/9.22/10.52亿元（同比增长26%/14%/14%），归母净利润1.08/1.21/1.37亿元（同比增长30%/12%/13%）。给予“增持”评级。

风险提示：液压变桨产品推进不及预期、风电行业增速不及预期、应收账款坏账风险。